- 数据智能
- 科技股IPO
- APM
2016 年是科技股IPO遇冷的一年，据Bloomberg数据，科技领域共有 25 家公司上市，募集33亿美元，这个数字在2015 年和2014年分别是83亿和354亿。时间转到2017年，在Snap、Spotify、Dropbox、Palantir、Cloudera等巨头带领下，科技股IPO将再次井喷。
AppDynamics很有可能将是本年度第一只IPO科技股。2016年12月27日，AppDynamics在SEC递交IPO申请，预计在2017年1月底正式IPO。届时，也将成为APM行业第二家上市公司。
而就在AppDynamics递交申请半个月前，Gartner发布了APM行业魔力象限报告，AppDynamics、New Relic和Dynatrace三家公司再次承包领导者象限，而AppDynamics力压老对手New Relic有登顶之势。
所谓APM，即应用性能管理（Application Performance Management），通过检测代码、监控日志或监控网络/硬件指标，提供应用程序性能的监控分析。
根据Gartner统计，2014年全球应用性能管理市场规模为26.23亿美元，较2013年增长15.8%。
虽然AppDynamics在APM行业位于领导地位，但市场份额并不是最大。大部分市场份额掌握在老牌的多元化科技公司（如HP、IBM、微软、Oracle等）和大型软件服务公司（如BMC、CA、Compuware、Riverbed、SAP等）手中。
APM市场最早在美国兴起，作为传统软件业务，一直为大型软件公司垄断，在1998-2008年期间只有像CA、IBM、BMC、微软这样大玩家。但是这种局面在2008年得到改变，随着SaaS服务的普及，出现了New Relic、AppDynamics这类新兴IT企业，以SaaS方式进入APM市场。
全球APM行业市场竞争格局(单位：百万美元)；数据来源：Gartner报告
分道扬镳的两家公司，走出各自不同的道路
2008年可以看作APM的SaaS元年。在大客户已经为先行者垄断之下，新兴的IT运维企业选择不同的切入口开始进军市场。AppDynamics和New Relic两家公司，一家以中大型企业客户为切入点，一家以小企业SaaS为切入点，分别开始APM探索，走出了自己的道路。
事实上，这两家公司有共同的源头Willy。1998年，Lewis Cirne与Jyoti Bansal共同创立了Wily Technology，而Willy又在2006年被出售给了CA，此后两位创始人分道扬镳，开始了各自在APM领域的创业历程。
首先是2008年2月，Lewis Cirne在旧金山成立了New Relic，同年4月，Jyoti Bansal成立AppDynamics。New Relic选择为中小企业提供SaaS化的APM服务，而AppDynamics则针对大中型企业。
在针对中大客户上，AppDynamics提供不同的方案供企业选择，SaaS服务、本地部署以及混合部署三种方式。其中SaaS是其未来发展的重点。
AppDynamics主要有三款产品，APM、移动端/浏览器端监测（End-User Monitoring）和基础设施的可视化（Infrastructure Visibility）。
收入增长稳健，竞争优势明显
AppDynamics目标客户是中大型企业， 2016年10月的1,975家客户中，全球2000强企业有275家是其客户，基本囊括所有行业。AppDynamics客单价很高，在2016年8-10月期间，合约客单价平均为169,000美元。
当然，近20万的客单价，也是不断积累客户、延伸产品服务能力的结果，在2014财年（2013年2月到2014年1月），AppDynamics的客单价也仅有64,000美元，AppDynamics在提高客单价上有非常成功的表现。
另外，AppDynamics的持续销售能力也非常出色，虽然此次S-1文件没有披露公司的续约率水平，但是将净留存率（Dollar-Based Net Retention Rate，同一批客户在一年后合同价格与前一年的比值）作为评判客户价值的指标，高净留存率表明客户对公司收入贡献是长期的。
AppDynamics 2014-2016财年净留存率；数据源：S-1文件
虽然没有看到流失率数据，但是AppDynamics客户留存率很高，一方面，美国APM行业续约率较高，年续约率预计在80-90%；另一方面，AppDynamics主要服务中大型企业客户，续约率理论上会更高，预计在90%以上。
从下面AppDynamics 2011-2017财年合同收入构成图可以看到，AppDynamics成立5年之后，即2013年才开始有收入，此后收入增长迅速，在未来一段时间，将持续保持高速增长。
还值得注意的是，不同时间段获取的客户，没有随着少量客户的流失而出现收入减少的情况，反而由于客单价的提升，每年贡献收入有增加趋势。这也体现出做大客户能不断提升客单价的优势。
AppDynamics 2011-2017财年合同收入构成；数据源：S-1文件
AppDynamics的高速增长还体现在高递延收入。递延收入代表已经签订协议，在下一报告期完成服务后所计入的收入，代表公司未来的营收。AppDynamics的递延收入高于营收且持续保持高增长，表明AppDynamics收入前景良好。
AppDynamics 2014-2016财年营收及递延收入；数据源：S-1文件；单位：千美元
财务状况良好，看好未来盈利前景
AppDynamics在2016财年营收为1.51亿美元，预计在2017财年将增长60%，达到2.41亿美元，并持续保持高速增长。
在成本构成方面，各项费用占比在降低，财务状况持续向好。现阶段，销售费用仍然是运营成本的大头，占到营收70%以上。为了进行市场扩充，前期在销售上大量投入快速占领市场非常必要，随着市场成熟，用户教育成本降低，在销售方面投入将逐渐减少。
爱分析基于以下两方面看好AppDynamics盈利前景。首先，财务状况出现好转迹象，2017财年前三季度营业利润亏损同比减少1%，亏损有望收窄；其次，客户为中大型企业，有很强的粘性和提价空间，如果按照non-GAAP（非美国通用会计准则）计算，现在的每一个客户未来现金流折现，都将带来正向现金流，也就是说，现在多做一个客户，未来挣的钱也就越多。
AppDynamics 2014-2016财年损益表；数据源：S-1文件；单位：千美元
New Relic上市2年难令人满意，AppDynamics或将有更加优秀表现
综上所述，爱分析看好AppDynamics上市之后的表现，但是作为双生子的New Relic就不尽如人意。New Relic比AppDynamics早两年登陆资本市场，2014年12月纽交所上市后，股价与IPO时相差无几，仅能用平庸来形容。
New Relic成立之初即面向SMB（Small and Medium-sized Business）企业，以免费模式吸引大量开发者客户，在开发者群体中有非常好的口碑。SMB战略在早期确实使得New Relic成功避开巨头竞争，开辟出新市场。但是随着公司规模不断扩大，SMB越发不能支撑起业务的高速增长。
2014年后，New Relic也开始将重心转移到中大型客户，客单价从2015财年10,500美元提升到2016财年14,260美元，虽然有所提升，但是仍远低于AppDynamics高达 17万美元客单价水平。
现在，New Relic此前纯粹SMB业务的后果也逐渐显现出来，早在2015年就已经积累了超过50万注册用户，其中绝大多数都是免费用户，要在已经搭建起来的业务平台上再转向大客户，New Relic也面临艰难的挑战。
APM只是AppDynamics的部分业务，其目标市场TAM（Total Addressable Market）包括ITOM（APM的上一级市场）和BI两块。Gartner预测，2016年ITOM市场规模达到230亿美元，BI市场达到171亿美元，二者共计401亿美元，并且年化增速在7.6%，2020年将达到538亿美元。
AppDynamics能够覆盖到现有401亿美元市场中的120亿，前景广阔。
IPO后市值将超过19亿美元
在2015年10月，AppDynamics进行上市前的F轮融资，总共募资1.58亿美元，其中GeneralAtlantic投资74,999,994.99美元占5%股权，投后估值为15亿美元，低于当时市场估计的19亿美元。
注：AppDynamics财年截止1月，New Relic财年截止3月；单位（客户数与百分比除外）：美元
此次IPO， AppDynamics定价我们估计会在19-25亿美元，这个数字体现出AppDynamics会比New Relic更加优秀，但是作为可对比公司，New Reli在市场上的平庸表现也给AppDynamics带来了隐形天花板。
同时，在S-1文件中，AppDynamics表示F轮可赎回可转换优先股的行权条件与19亿美元市值挂钩，投资者和AppDynamics判断19亿美元为公司价值的底部。