摘要:供应链金融已成为瑞茂通最重要的利润来源。

提到供应链金融,可能大家首先会想到大名鼎鼎的GE Capital。在中国,有一家市值过百亿的企业——瑞茂通(600180),也在从事这项业务。

在从事供应链金融之前,瑞茂通是一家传统的供应链平台服务商。2000年,瑞茂通开始进入煤炭供应链领域。经过16年的发展,瑞茂通在业务种类和业务模式上都有了较大的发展。

在业务种类上,瑞茂通由单一的煤炭拓展到铁矿石、棉花等全品类大宗商品供应链领域。

在业务模式上,瑞茂通由单一的煤炭贸易转变为以电商平台为基础,提供供应链管理和供应链金融服务的平台。

通过丰富业务类型,瑞茂通能够降低煤炭行业不景气带来的影响。

煤炭行业不景气促使供应链金融推出

近几年煤炭行业持续走低,经营环境恶化,导致行业内面临很多挑战。

煤炭属于资金密集型行业,有天然的融资需求。煤炭价格下降、销售不畅等问题导致企业融资环境恶化,融资困难,上下游企业通过供应链进行融资的需求日益明显。

对于瑞茂通而言,煤炭供应链管理是其核心业务。经营环境恶化导致这部分业务增速放缓,盈利能力下降,需要在原有业务基础上开辟新的利润增长点。

2012年6月,国家允许非银机构开展商业保理业务。以此为契机,瑞茂通于2013年陆续投资设立了商业保理、融资租赁公司,正式开始供应链金融业务。

着力于企业的物流、资金流

供应链金融与传统保理业务在业务形式上有很大的不同,保理业务面向单一企业授信,核心是静态的企业。

供应链金融业务面向供应链上的企业授信,授信围绕企业与上下游之间的业务过程,核心是动态的业务过程,通过对业务过程的管理可以降低违约风险的发生。

目前供应链金融主要包括三种主导模式,一是银行发起,对核心企业进行信用评估,围绕核心企业对上下游企业进行授信融资;二是电商平台发起,以平台上商户数据为基础的融资,例如京东的京小贷等;三是供应链参与者发起,通过企业物流、资金流为其融资,以UPS Capital 最为知名。

不同于银行以核心企业为基础和电商平台以商户数据为基础,瑞茂通更关注企业的物流、资金流。

煤炭企业的业务过程伴随着仓储、运输、资金转移等,瑞茂通在线下以商业保理、融资租赁公司为基础,线上以易煤网为平台,通过货权质押、应收账款质押等方式,为企业提供资金和渠道服务。

以金融产品的形式覆盖整个链条

瑞茂通供应链金融业务有三种产品,分别是煤易贷、煤易购和煤易融。这三种产品都是短期融资产品,期限从一个月到两个月不等,年利率均为12%。通过这三种产品,瑞茂通介入了煤炭生产、贸易、消费环节,能够为链条上所有参与企业提供融资服务。

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煤易贷通过货物质押和仓单质押的方式,在第三方仓储的监管下,为上游中小煤炭企业提供货权融资服务,解决这些企业因销售不畅或急需短期资金周转而面临的资金需求。

煤易购无需抵押和担保,贸易商只需交付一定比例的保证金,便可以通过瑞茂通采购煤炭,突破现有资金的瓶颈,并且降低资金占用周期。

煤易融基于供应商与下游煤炭消费企业产生的应收账款,通过应收账款质押,解决供应商资金占压问题,使其能够快速回笼资金。

业务发展势头强劲

瑞茂通供应链金融业务发展强势,主要体现在三个方面,一是本身发展迅速,二是对瑞茂通贡献大,三是对其他业务具有促进作用。

业务发展迅速

2015年底,瑞茂通供应链金融业务贷款余额61亿元,同比增长52%;2016年6月底,贷款余额为80亿元,同比增长72%。贷款余额的快速增长可以表明供应链金融业务正在迅速发展。

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数据来源,瑞茂通年报

对瑞茂通贡献大

首先,供应链金融业务已经成为瑞茂通最重要的利润来源。2015年供应链金融业务净利润3.19亿元,预计2016年会进一步增加。快速增长的盈利能力使得供应链金融对瑞茂通有举足轻重的地位。

其次,供应链金融业务收益表现好于其他业务。2015年瑞茂通净资产41.27亿,净利润4.28亿,ROE约为10.37%;同年供应链金融业务ROE约为22.17%,净资产收益率远高于瑞茂通整体水平。相比其他业务,供应链金融业务收益率更高。

促进传统业务的发展

供应链管理是开展供应链金融的基础,同时供应链金融对传统业务也具有促进作用。

瑞茂通供应链金融业务面向的对象包括上游的煤炭生产商,煤炭贸易商和下游煤炭消费商。煤炭企业可以在瑞茂通业务链条上找到合适的定位,进而获取融资。

通过向这些企业提供贷款,解决行业内企业融资难的问题,能够提高客户的交易量,增强客户对瑞茂通的粘性,促进供应链管理业务的发展。

从供应链管理到供应链金融,优势明显

目前从事供应链金融业务的有银行、电商、P2P平台等。相较其他平台,瑞茂通在供应链管理业务基础上推出供应链金融业务,优势更加明显。

首先,瑞茂通不需要寻找渠道,有场景优势。场景依托意义重大,银行、P2P平台在从事供应链金融业务时需要寻求同核心企业合作,才能开展业务;与之相比瑞茂通在供应链管理业务上的积淀使其拥有先发优势。

其次,瑞茂通供应链管理经验丰富,整合能力强。瑞茂通在煤炭领域有十多年的行业经验,基本覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地,业务范围从采购、加工到仓储、配送、分销,涵盖了煤炭行业的整个链条,对上下游的交易链条具有很强的整合能力。

再次,瑞茂通供应链管理业务发展迅速,为金融业务提供了更广阔的空间。截至2015年末,瑞茂通累计煤炭发运量约2808万吨,同比增长51.87%。在全国煤炭运量下降的大背景下,瑞茂通运量呈上升状态,为金融业务提供了很好的支撑。

最后,依托供应链能降低金融业务的风险。与传统的保理业务面向单一企业不同,供应链金融业务通过对企业与上下游交易的信息获取、资金控制、物流把控,可以降低违约风险。

以货权类融资为例,煤炭企业要向瑞茂通质押货权,瑞茂通委托第三方仓储机构对货物进行监管,企业违约给瑞茂通造成损失的可能性较低。

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不断完善的商业拼图

瑞茂通在从事供应链金融业务过程中,从金融牌照、交易平台到资金渠道都在不断地完善。

从事金融业务最重要的是获得金融牌照,得到监管的许可,否则就如同在“裸奔”。瑞茂通目前拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照,金融牌照的持有能够规避政策风险和监管风险,减少后顾之忧。

2015年,瑞茂通建立电商平台易煤网,目前易煤网煤炭累计交易量超过1亿吨,成交金额近300亿元。易煤网的建立为金融提供了线上平台,方便客户申请,增进业务的发展。

瑞茂通金融业务的资金来源包括银行贷款、发行债券和P2P平台融资等。

2015年9月,瑞茂通入股中瑞财富。中瑞财富是一个销售中短期理财产品的P2P平台,入股中瑞财富能为瑞茂通提供更稳定的资金来源,丰富金融业务融资渠道。

未来发展需要突破瓶颈制约

虽然瑞茂通从2015年开始涉足棉花、铁矿石等大宗商品业务,但供应链管理、供应链金融的核心还是煤炭产业,公司产业布局较为单一。

受经济下行、去产能等因素的影响,煤炭市场形势严峻。从发展前景来看,煤炭作为传统能源,已经是夕阳产业,瑞茂通以煤炭产业为核心,前景不甚明朗。

未来,供应链金融业务的发展需要突破业务规模和业务布局的限制。

在业务规模上,以2015年为例,中国市场煤炭消费40亿吨,瑞茂通煤炭发运量不足市场总额的1%。瑞茂通需要提高市场占有率,借此增加金融业务的市场深度。

在业务布局上,瑞茂通供应链管理业务已经拓展到棉花、铁矿石等其他大宗商品业务。随着这些业务的展开,金融业务也应当拓展业务范围,增进市场广度。

二百亿估值令人期待

2016年前3季度瑞茂通净利润2.9亿元,同比增长32%,2015年底净利润4.28亿元,由此可以估算2016年全年净利润约5.6亿元。

参考同样从事供应链业务的普路通、怡亚通的市盈率,给出瑞茂通35倍PE倍数,最终估值为196亿元。

瑞茂通凭借在供应链管理上的优势,开展供应链金融业务三年多,便成为国内该领域比较成功的企业之一,供应链金融业务也成为瑞茂通最重要的利润来源。未来,瑞茂通供应链金融业务能否保持快速增长趋势,成为行业标杆,令人期待。