互联网金融现在是啥风向？

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中国互联网金融企业估值排行榜上榜企业囊括了金融服务集团、银行、保险、证券、财富管理、借贷、消费金融、征信等细分行业，总估值8,600亿元，平均估值172亿元，入围门槛10亿元。 

从具体分类上看，借贷类与银行合计上榜达19家，占比近40%；基础设施上榜14家，占比28%。这是巧合？还是必然？互联网金融在吹什么风？请看我们的榜单洞察：互联网金融现在是啥风向？预告明日还有榜单洞察：互联网金融将是场景化的天下？敬请期待。

资产端创新

利率下行、资金泛滥预期持续存在，P2P资金成本越来越低。人人贷用户平均利率已经从2013年13%，逐年下滑至2015年11.6%，剔除交易服务费，实际资金成本不足9%。京东金融最新一期15亿元ABS，优先级利率为3.8%，创历史新低。 

由于资金获取不再是门槛，资产端尤为重要。从资本市场角度看，拥有优质资产的企业普遍能获高溢价估值。在实际调研中，爱分析发现资产端自营的借贷企业，估值基础为2016年底预期贷款余额；反观轻资产合作型，估值为当前贷款余额再打一定折扣。 

如微众银行，核心资产端为自营产品“微粒贷”，2015年5月推出，4个月后贷款余额20亿，至12月末75亿，对应估值352亿元。以此类比，网商银行最新贷款余额破百亿，爱分析评估其估值为420亿元。 

微贷网是另一个获热捧的资产端借贷公司。2015年9月，微贷网获得汉鼎股份（300300）1.5亿元投资，估值30亿元，仅过半年，爱分析对其估值调高至40亿元，主要看重其汽车抵押借贷的高质量资产。

反之，轻资产合作型借贷公司，如宜人贷（NYSE：YRD），2015年末贷款余额90亿元，由于贷款客户主要来源于宜信，宜人贷只重资金端，最新市值仅为41亿元，被资本市场低估。 

不过，据公告，宜人贷2015年Q4共核准的4.8万笔贷款中，已有53%来自线上渠道，自营资产比重逐渐加大。因此，爱分析预测，随着宜人贷资产端自营比重继续升高，其估值有望进一步提升。

基础设施

不光资产端创新公司，基础设施类估值也在持续提升。作为资产端第一入口，融360估值高达60亿元，便是例证。完成D轮融资后，融360推出了新版“天机”风控系统，为百家借贷公司提供服务，完善基础设施服务品类。

另一个受关注的基础设施品类是个人征信。该领域的海外对标公司为伦交所上市公司Experian plc，市值约170亿美元，以此对标，国内市场会有巨头出现。不过，个人征信目前只有央行一家，市场预计近期将正式发放牌照。

根据BCG发布的《中国个人征信行业报告》，央行征信中心有效覆盖了8.6亿人信息，但仅有3.5亿人拥有信贷记录，个人征信记录覆盖率为35%，即便考虑到中国55%的城镇化率，城镇人口个人征信覆盖率也仅为61%，远低于美国92%的渗透率。这其中蕴含的市场价值不言而喻。

个人征信包括数据征集和处理建模两个环节，当前市场竞争尚处于初级的数据征集阶段。芝麻信用依靠阿里电商和蚂蚁金服获取数据，腾讯征信依靠QQ、微信、财付通等，前海征信依靠中国平安，考拉征信依靠拉卡拉、蓝色光标、拓尔思等股东。数据源也决定了征信公司的竞争力以及应用场景。

在数据征集形成统一标准和接口之后，市场竞争将演化为数据处理、建模等实际应用环节。 

爱分析预测，未来3-5年，区块链将成为基础设施品类新机会。区块链的去中心化结构将彻底改变金融市场基础设施搭建的方式。国内不乏优秀区块链创业公司，当前少数公司已经开始进入到应用环节，也有公司计划在新三板挂牌上市。

爱分析是一家专注于创新企业研究和评价的互联网投研平台。中国互联网金融企业估值榜是爱分析第一份榜单产品。后续，我们会按照季度更新榜单、入选企业及估值，并对细分行业，如区块链、互联网保险等深入挖掘，发布一系列规模尚小但代表创新趋势的企业榜单，即“爱分析虎鲸榜”，敬请期待。