摘要:34亿美元的安飞士体量不及Uber、滴滴零头。

近日,滴滴出行与安飞士·巴吉集团(Avis Budget Group,以下简称安飞士)达成战略合作,滴滴用户今年春节可以通过APP完成境外租车。滴滴负责提供用户,安飞士负责提供车辆,这是网约车与租车行业的首次牵手。

租车行业幸免滴滴入侵,分时租赁和P2P租车是清流还是泥石流?-爱分析

作为一个古老的行业,租车公司并未受到网约车冲击,反而还能与网约车公司达成战略合作,不得不说是一件幸事。不过,作为全球第一大市值租车公司,34亿美元的安飞士体量已经不及Uber、滴滴零头。

租车行业内部也在不断尝试变革,分时租赁、P2P租车公司不断涌现。但相比传统租车公司,这些新生儿并没能快速成长。分时租赁第一品牌Zipcar反而被安飞士全资收购。通过分析安飞士战略及发展情况,我们可以更清晰的判断租车行业发展趋势。

70年陈酿的租车公司

安飞士历史悠远,可以追溯到70年前。

1946年,安飞士成为第一家在机场提供租车服务的公司。机场租车服务也是安飞士70年来的核心支柱产业,至今依然占据公司70%的租车收入。

公司的另一半,巴吉成立于1958年。区别于安飞士,巴吉专注于提供廉价租车和卡车租车服务。2002年,安飞士与巴吉合并成为一家人。

2011年,安飞士通过收购世界各地特许经营商的方式,开始启动全球扩张战略。截至目前,安飞士已经覆盖了全球180个国家和地区,基本上客机能降落的地方都有安飞士。

除了传统租车业务,安飞士也涉足了时髦的分时租赁业务。2013年,安飞士4.73亿美元收购全球分时租赁第一品牌Zipcar。

与安飞士、巴吉的日租模式不同,Zipcar提供按小时计费的汽车租赁服务,主要满足城市内、大学内的出行需求,但发展规模与传统租车不可同日而语。

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| 安飞士旗下六款租车品牌,来源:网站

此外,安飞士还拥有Payless、Apex、Maggiore等区域性租车品牌。发展至今,安飞士已经成为占有全球第三大租车市场份额的公司,位列Enterprise Holdings和赫兹国际(Hertz)之后。

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| 美国机场租车业务市场份额,截至2016年8月,来源:安飞士

业务不受Uber影响,坚定租车战略

尽管安飞士的租车模式极其传统,发展迅猛的Uber并没有对安飞士造成困扰。因为,从本质上讲租车与网约车都是Pay to Use模式,而非Pay to Own的购车模式。租车满足了自驾需求,网约车满足了乘坐需求,二者并不互斥。

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| 汽车行业发展趋势

因此,安飞士总裁Larry De Shon在今年投资者大会上表示,公司战略并未发生变化,依然坚定的以租车业务为发展核心,未来5年EBITDA增速将保持在13-15%。

规模优势明显,车队数量全球老三

安飞士当前最核心的收入来自Avis和Budget两大品牌,都是传统租车业务。2015年,两大租车品牌的运营收入规模分别为50亿美元、24亿美元。

租车业务的核心竞争力体现在规模效应以及车队效率上。先看规模效应,包括车队数量、服务网点数量、交易笔数。

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| 安飞士租车业务数据,来源:公告

由于租车都是标准服务,价格战在所难免。随着车队数量的提高,安飞士与车厂的议价能力逐步增强,单车采购成本也就逐渐下降。安飞士2016年预测车辆采购成本高达72亿美元,这为与车厂谈判增加了不少筹码。在采购成本上获取优势,意味着客户定价可以更便宜,安飞士从而能够在区域市场竞争中胜出。

安飞士目前车队数量约58万辆,全球排名第三,低于Enterprise Holdings的170万辆和赫兹国际的70万辆。而中国排名第一的神州租车,车队数量约10万辆,在规模上无法与国际巨头相比。

车队数量增长的同时,将带动服务网点增加,继而扩大了服务的客户群体。由于机场租车是核心收入来源,全球机场就是安飞士服务网点的首要覆盖目标。截至目前,全球180个国家机场都已经在安飞士覆盖范围内。

此外,车队数量增长也带来交易笔数的迅猛增长。安飞士每年交易笔数高达3,800万,所积累的出行数据可以准确预测各地区租车需求的趋势,从而动态调整各区车队数量配置。

大数据提升车队效率

车队效率管理是安飞士另一个核心竞争壁垒,因为车队规模并非一味增加,而是在动态调整过程中。以2015年为例,安飞士1月份车队规模约49万,而7月份车队规模近70万,变动极大。

安飞士的车队效率管理完全仰仗于大数据。通过历史出行数据的分析,安飞士可以动态调整租车价格以及车队数量。

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大数据提升车队效率

车队利用率是衡量管理效率的最佳指标。通过比较安飞士美国车队与神州租车的数据,我们可以看到,在车队利用率这一指标上,拥有更多数据积累的安飞士占据一定优势。

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| 安飞士美国与神州租车效率对比,来源:公告,*安飞士平均日租金按6.8汇率折算为人民币

委身巨头的Zipcar

安飞士旗下品牌Zipcar是全球第一的分时租赁公司。Zipcar的发展历程证明分时租赁注定是昙花一现,无法与传统租车公司相抗衡。

Zipcar成立于2000年1月,由Robin Chase和Antje Danielson两位女士共同创办。2011年4月,Zipcar在纳斯达克IPO敲钟,市值11亿美元。之后,Zipcar业务增速明显放缓。2013年4月,公司被安飞士4.73亿美元收购,收购价格尚不及IPO发行价。

Zipcar被收购宣告了分时租赁挑战传统租车业务的失败。首要原因是,分时租赁并没能满足机场租车这一核心需求。安飞士70%收入来源机场租车,而分时租赁只能在另外30%的小市场里扩张,二者竞争并不在同一维度。

被合并之后的Zipcar,贡献收入不到安飞士10%,车队数量占比不到3%。全球第一大租车公司Enterprise Holdings高管曾表示,分时租赁业务对于租车公司而言几乎不存在资金、技术壁垒,可以随时切入。

但分时租赁在非机场租车业务中还是具备一定竞争力的。Zipcar主要关注城市、大学内的出行需求。特别是在交通拥堵地区,分时租赁相比日租更加符合用户需求。

此外,分时租赁的单车产能也比日租更高。2012年,Zipcar每辆车每日贡献收入约65美元,比安飞士40美元的平均日租金高出不少。

薄利的苦逼行业

安飞士收入增速与航空客流量增速高度相关。根据国际民航组织数据,全球航空客流量增速不足7%,因此安飞士收入很难高速增长。今年前三季度,安飞士收入67.80亿美元,同比增长2.7%。

安飞士总裁表示,未来5年战略上将专注于提高效率,通过压缩成本,增加利润。最近几年,安飞士的毛利率也正在微幅上涨。

租车行业幸免滴滴入侵,分时租赁和P2P租车是清流还是泥石流?-爱分析

| 安飞士毛利率数据,来源:公告

但总体来看,租车行业依然是个薄利苦逼的行业。安飞士每年收入超过85亿美元,税前利润却只有可怜的3亿美元,税前利润率3.68%。

现金流方面,安飞士同样很悲剧。2015年,经营活动产生的净现金流25.84亿美元,而汽车采购净支出23.96亿美元,自由现金流更是只有可怜的5.25亿美元。

老古董失宠资本市场

在市值层面,由于Enterprise Holdings未上市,安飞士是当前租车行业的龙头,市值34.2亿美元。

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| 租车公司市值,截至2016年11月22日收盘价

安飞士2015年净利润3.13亿美元,对应P/E为11x。相比650亿美元的Uber、380亿美元的滴滴出行,56亿美元的神州优车,安飞士们显然已经失去资本市场的宠爱。

租车行业在模式上一直在寻求创新,分时租赁创新失利之后,P2P租车成为一股清流。不过,P2P租车市场目前的规模相比安飞士几乎等于零,还处于早期培育期。对于将改变租车行业发展格局的智能驾驶,安飞士在公开战略中也只字未提,令人失望。

在APP时代,安飞士的移动端发展也远远落后预期,并未在市值上有所加成。据悉,安飞士APP累计下载量才30万,交易笔数15万。与每年3800万笔交易相比,安飞士的APP就是个摆设。

总之,租车行业的变革并不如网约车行业来的猛烈,分时租赁、P2P租车都没有对行业产生冲击。车队规模大小依然代表了话语权,新兴业务短期内发展前景并不明朗,无法对安飞士们造成困扰。