摘要:北森目前定位是一体化人才管理应用平台,覆盖企业人力资源选用预留全模块的业务,包括招聘、培训、绩效管理、基础人事、薪酬档案等。

北森:对标Workday,PaaS+ SaaS模式欲弯道超车-爱分析

公司亮点

(1)专注人力资源领域,已服务近4,500家企业,有较好客户基础;

(2)多年在线测评、招聘软件经验,并自然延伸开发SaaS+PaaS应用,技术积累丰富;

(3)客户群体多为大中型企业,大中型企业用户成北森产品背书,也承托出北森的产品、服务能力;

(4)客户成功体系。

风险提示

(1)公司业务扩展至绩效、人事等人力资源新领域,可能存新产品市场接受度低的风险;

(2)业务规模快速增长可能引发的管理及亏损幅度放大风险;

(3)突发事件可能造成的互联网、系统、数据安全风险。

2002年,北森由公司CEO纪伟国和董事长王朝晖共同创立,创业近15年,北森积累了4,500家企业客户,有较好口碑和众多专利,年营收已过亿。

北森是一家人力资源管理公司,有些老牌,但仍年轻。老牌源于服务和技术的沉淀,年轻则来自对比,企业服务老大哥Oracle、SAP在那儿杵着,人力资源SaaS领域则有Workday。

先说说沉淀,北森早期业务主要为人才测评和咨询服务,创业过程中,业务逐渐成熟并延伸至招聘管理、绩效管理、继任与发展等人才管理全流程。期间,北森的服务逐步完善,构建了一套客户成功体系。

此外,北森产品主要面向大中型企业,其个性化要求及对应的开发成本较高,PaaS开发平台能将产品研发模块化、体系化从而加速研发并降低研发成本,成了自然的解决方案。2010年,北森上线人才管理云平台iTalent,这是其在PaaS+SaaS领域的早期尝试。

北森在人力资源、SaaS、PaaS上有经验、沉淀,但这些沉淀与国外巨头相比略显不足。

企业级服务、人力资源领域,Orcale、SAP深耕多年,他们对产品、服务的理解优于北森,产品也更成熟、完备。

SaaS领域,Workday是专家,成立于2005年,这家SaaS人力资源管理公司市值已近千亿元,同时期成立,北森的体量仍在20亿元水平。

相比Oracle、SAP,北森的模式更接近Workday。和Oracle、SAP拼技术、服务并不容易,而Workday已证明SaaS是弯道超车的好路径,同时国内人力资源SaaS应用并未普及,SaaS是北森的自然选择。

当然,Workday不是简单能复制的,其创始人Dave Duffield在创建Workday前曾创建Peoplesoft等大型应用软件公司,Peoplesoft于2004年被Orcale以103亿美元收购, Dave Duffield在创业Workday时已有足够技术、资源积累。对比来看,现在的北森更像是初创期的Workday。

产品

北森目前定位是一体化人才管理应用平台,覆盖企业人力资源选用预留全模块的业务,包括招聘、培训、绩效管理、基础人事、薪酬档案等。

北森通过SaaS+PaaS的模式来构建一体化人才管理应用平台,以PaaS平台解决个性化需求、研发产品,以个性化SaaS应用服务用户,并将通用的SaaS应用模块化,封装至PaaS平台。

除了功能一体化,北森也就生态一体化做了尝试——对接了162个招聘渠道、网站,包括拉勾、领英、传统三大招聘网站等,北森平台的需求信息可同步更新到选用的招聘渠道中去。此外,还可通过第三方提供远程面试等服务。

运营情况

北森的客户定位明确,主要是200人以上的大中型企业,创立以来北森已服务客户近4,500家,目前客户量超3,000家,主要是大中型企业,客单价在数万级别,最高可达百万。

据了解,北森客户活跃度、续约率情况都较好,2015年新客户收入贡献了近四成的营收,客户续约率则在85%水平,金额续约率104%(已有客户需求增长),北森的大客户定位为其良好续约率做了保障。

营收情况

2015年北森总营收达1.41亿元,同比增长40.2%,不及Workday47.5%的增速,Workday已有体量较大,增速逐年递减,北森则在逐步发力,增速呈增长态势,乐观预计,北森2016年增速可达60%。

北森营收由母公司北森云计算和子公司北森生涯、北森睿正的营收组成。母公司主营业务是云计算,包括SaaS软件和PaaS平台,子公司北森生涯是高校职业生涯规划及人才测评业务,北森睿正则是人才管理咨询。母公司营收增幅近49%,子公司营收较平稳,合并报表增幅40.2%。

营收结构上,测评、招聘管理应用贡献大部分营收,绩效、HR等新产品业绩还未放大;增速上,测评产品增速较慢,40%左右,招聘、绩效、HR产品等产品增速较快,可达100%量级。

优劣势和竞争对手比较

优势方面,首先是大客户定位,这能为北森带来较好的现金流和背书;其次是服务定位,以一体化服务提升平台竞争壁垒,构建服务闭环;然后是模式优势,其PaaS+SaaS模式相比传统ERP等软件服务厂商有易于更新、服务,收费方式合理等优势;最后是连续多年的服务积累的经验,及北森的客户成功体系。

劣势方面,首先也是客户定位,大客户的获取成本远高于中小客户,获取难度也更高,这意味着较慢的客户增速。位中小客户的SaaS服务商可选择渠道商、合作伙伴迅速拓展市场,大客户则只能由高水平销售一家家跑,如北森营收构成中直销收入占比一直在98%水平。2015年年报显示,北森共有销售人员290人,售后、服务人员156人,相对的,研发人员则只有249人。可以料想,北森在后续发展中需继续铺销售、售后,公司会面临有管理挑战。

其次,一体化服务和PaaS+SaaS等概念是不错,但并不易于执行,易出现广而不精的状况,集中火力,专攻部分痛点也是不错选择。

优势、劣势由公司取舍影响,在以后优劣势下,如何扬长避短是竞争重点。

北森的竞争对手主要分三种,第一类是国际SAP、Orcale等国际知名厂商,其服务、产品更成熟,品牌也更易被接受。但存在本土化问题,与国内客户使用习惯会有出入,价格也相对高些。

第二类是国内传统厂商,如用友、金蝶,这方面主要是传统软件模式和SaaS模式层面的区别,SaaS应用短期购买成本较低,在系统迭代、功能更新上有优势,同时,在线也利于开展售后服务。传统厂商转型做SaaS也并非易事,体量在那,掉头较难,但可关注其内部创业如金蝶云之家,及传统厂商高管独立创业如理才网。

第三类是国内创业公司,如大易云等,相比之下,北森客户基础较好。

市场格局

存量市场主要被金蝶、用友、Orcale、SAP等传统厂商占据,但这市场还较小,金蝶、用友的人力资源管理服务年营收规模也就在10亿水平,相比Workday近75亿元的营收规模有较大提升空间(中美企业数相近,市场空间可对比)

在北森看来,国内中大型企业信息化成程度不高,存在巨大增量市场,在这大金矿上,国内厂商更多是合作教育用户而不是竞争。

估值情况

北森主要对标公司有二,一是人力资源SaaS服务商Workday,一是人才测评服务商SHL(CEB)。前者2015年营收为11.6亿美元,营收增速47.5%,增速呈下降趋势,净亏损;后者2015年营收为9.3亿美元,营收增速为2.13%,增速呈下降趋势,净利润约0.93亿美元,同比增长80.7%。

北森方面,2015年营收仅1.41亿元,体量上同对标公司相差甚远,营收中测评及招聘服务占大头,SaaS业务正在起量,综合增速在40.2%(测评及SaaS业务增速估计在40%及100%水平),净亏损。

参考Workday及CEB对标公司运营数据及估值方法,考虑到中美市场差异、新三板估值差异及北森的龙头效应、稀缺性,在2016年60%的预计增速下,爱分析给予北森20.5亿元的估值。