摘要:信托资管规模接近A股市值,流转市场有多大?

高搜易:从二手信托切入,布局万亿非标资产流转蓝海-爱分析

中国信托业从2008年开始进入高速增长阶段,并于当年突破万亿规模。据信托业协会数据,2016年3季度末,全国68家信托公司管理的信托资产规模为18.17万亿元,自2008年以来,年复合增长率达143%。

与之相比,A股市场总市值为24万亿。但相比A股每天几千亿的交易量,信托的流转规模却微不足道,而变现流通的需求一直很大,因此流通渠道出现了市场机遇。

高搜易抓住了市场规模扩张和信托流动性缺乏的机会,迅速崛起。创始人陈康是北大经济学硕士,创办高搜易之前,曾在信托行业有多年从业经历,先后就职于华润深国投信托、中科创金融等。

三大业务板块

高搜易主要是三大板块,高搜易科技、高搜易财富和高搜易资本。

高搜易:从二手信托切入,布局万亿非标资产流转蓝海-爱分析

高搜易科技平台负责信托的质押贷款,目标客户主要分为两类:一类是有流动性需求的信托持有者,另一类是需要信托作为安全底层资产的投资人群。

目前平台已有70多万用户,其中活跃投资用户5万多,人均投资额在3-4万之间,期限以3个月到1年居多。获客成本方面,高搜易获取一位投资客户的成本大概1000元左右,与市场平均水平一致。

陈康坦言,对于一个互金平台,3年70多万用户算是速度发展比较稳健的,因为前期主要是靠口碑传播。

资产端,高搜易主要依靠各类信托公司转介绍获客。当信托公司不能够满足客户流转需求时,就向客户推荐高搜易。高搜易从手续费和管理费里提取1%作为风险准备金。

高搜易财富主要服务于中高端客户,旗下独立理财师平台已经有4万名理财师。高搜易财富的理财师团队目前可以独立包销1-2个亿规模的项目,而对于10亿以上规模的项目,多采用分销策略。

销售费率方面,集合信托费率较低,在千分之几的级别,而集合资管的费率在1-2%左右,平台上的理财师能够分到千一到千五级别的佣金。

高搜易资本负责资产管理业务,目前AUM在40亿左右。

项目主要包括政府平台类(基建信托、PPP等),上市公司或其实际控制人融资,深圳本土的物业并购、供应链等。

资产端:四种模式解决信托流转

信托是非标准化金融产品,导致了其流转存在痛点。一方面,因为产品设计和交易结构差异很大,撮合交易难;另一方面,信托转让服务传统上只限于信托公司自身的产品和客户。

高搜易:从二手信托切入,布局万亿非标资产流转蓝海-爱分析

高搜易主要采取四种模式来提高信托资产流动性。

第一种模式:一对一的信托买卖撮合。陈康表示,和传统信托公司产品只能在内部信托转让相比,这种平台模式对接可能性较高。

即使如此,撮合成功概率也很低,目前交易量也就1-2亿,收取千分之五到百分之二的交易费。

第二种模式:为了解决一对一撮合模式效率底下的难题,高搜易成立了自己的FOF基金,折价收购客户信托资产,再择机寻求转让退出。

FOF基金资产管理规模在40亿左右,盈利方式为折价收购信托资产,一般是9.5-9.8折。

第三种模式:质押融资的模式。信托的持有者将收益权质押给高搜易平台,以获得一个授信额度,平台上中小客户为其融资。由于有信托作为底层资产,中小客户面临的风险较低。

合规性方面,陈康表示,这种模式和车、房抵押贷款一样,只是将信托的收益权进行了质押,并没有发生拆分和转让。

质押融资的交易量在四种模式中最大,信托宝产品累计交易量为50亿,存量资产在几个亿规模。

第四种模式:将信托资产挂牌在金融资产交易所来定向融资。这种模式属于高搜易新业务,成交量上还没有统计。

在这四种信托流通方式里,第三种质押融资模式高搜易要承担风险,门槛也最高。高搜易一般会选择质押的信托资产不超过其所有资产20%的高净值客户或者机构来融资,因此基于风控的原因,只有机构客户或者总资产超过500万的高净值客户才能采取此种方式融资,否则就只能通过其他几种方式进行信托流转。

但和其他行业相比,信托行业不良率相对较低。根据中国信托业协会,2015年信托行业违约率为0.69%,2016年第3季度不良率为0.78%。

高搜易:从二手信托切入,布局万亿非标资产流转蓝海-爱分析

财富管理产业基金

高搜易设立了国内第一只财富管理行业的产业基金——汇富云私募投资基金,该基金主要用于战略入股财富管理行业上下游创业团队,将他们纳入高搜易的财富生态系统,统一风控、统一品牌、统一结算、统一运营等。

从二手信托,切入整个非标金融资产流转

据悉,2016年之前信托产品收益率在10%左右,而今年新发行的信托产品收益率普遍下降到6%-7%水平。因此,存量信托的持有人除非急需流动性,不会愿意将信托收益权转让。二手信托转让量的下降不可避免。

针对此种现状,高搜易资产端面临转型。陈康表示,高搜易经过三年风控经验积累,资产端门槛已经可以适当降低,引入更多元化的产品。

未来,高搜易将会扩大资产端范围,从信托资产向银行、基金管理公司产品、券商资管业务扩张。同时,高搜易还将逐步放开上市公司承兑汇票、应收账款等流转业务。

因此,未来除了信托资产,多重类别的资产也能够在高搜易平台上进行质押融资,当然这对高搜易的风控能力也提出了很大挑战。

据统计,2016年3季度基金券商期货资管规模已近50万亿。陈康表示,未来非标金融资产的流转会是新蓝海。

营收增长迅速,投后估值10亿

高搜易发展增速较快,陈康在调研中表示,2015年高搜易营收才几百万级别,2016年已近5000多万,利润达1000多万,预计2017年利润能翻5倍。

按高搜易2017年预期5000万利润,并结合本次交易价格10亿元测算,高搜易PE为20倍。

高搜易:从二手信托切入,布局万亿非标资产流转蓝海-爱分析

近日,爱分析就高搜易以及信托行业的发展对陈康进行了专访。

Q:非标金融资产流转的市场前景如何?

A:非标金融资产缺乏标准化的流转程序,而传统金融对于合规性的要求很高,因此出于风控的原因一般不会涉及。

相比之下,互联网金融企业的体制更加灵活,创新的动力也更强劲。而且目前监管对于创新也相对包容,互金企业可以打一个时间差。

Q: 中国信托登记公司成立后,对高搜易会有什么影响?

A:流程上来讲,如果信托产品的收益权要进行质押,必须要去信托公司做登记,而不是每一家信托公司都能提供这个服务,导致不是所有的信托收益权都可以质押。

中国信托登记公司成立后将是全国性的信托登记中心,信托登记将实现集中管理,行业更加规范。

同时,中信登只是一个登记机构,在流转上还是需要第三方加入的。比如我们有中国证券登记公司,而证券流转方面还是需要第三方证券公司的参与。因此,中信登的成立有利于信托流转行业。

Q:您对信托打破刚兑前景怎么看,对高搜易又有什么影响?

A:不仅是信托,其他金融产品也需要打破刚兑,这是大势所趋。但打破刚兑不是要降低资产质量,而是说信托业要转型。

信托转型的方向是逐步降低固定收益和通道业务的比例,增加自担风险的主动管理业务和投行业务。

信托的这种转型将使得信托从固收产品转变为浮动收益产品,对于高搜易而言,就意味着平台上的信托质押融资的利息也将是浮动的。