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提到消费金融，业内人士自然而然想到的便是捷信（捷信消费金融有限公司，是捷信集团在中国的全资子公司，本文中简称捷信）。2016年上半年，捷信新增贷款190亿元，活跃用户730万，成为消费金融领域名副其实的领军企业，吸引着诸多目光。
捷信究竟是一家什么样的公司，如何在众多竞争者中脱颖而出，仅用六年便成为消费金融领域巨头？
本文将从捷信母公司捷信集团（Home Credit B.V.）开始，介绍捷信在中国的发展历程、产品模式、核心优势、以及可能面临的挑战，还原一个全方位、真实的捷信。
捷信集团1997年成立于捷克，主要从事消费分期、现金贷款、循环贷款、汽车贷款以及信用卡等业务，经过十几年发展，总资产已达124亿欧元，是全球领先的消费金融提供商。
截止目前，捷信集团业务主要分布在中东欧地区、亚洲和美国，其中捷克、俄罗斯是其传统优势市场。
但是，自2014年起，受地缘政治的影响，俄罗斯市场连续亏损，致使整个集团处于亏损状态。目前，亚洲地区已经取代捷克、俄罗斯，成为集团主要利润来源。
截止2016年9月底，捷信集团在中国地区总资产达到了51亿欧元，占其总资产的一半，中国事实上已经成为其最重要的市场。
捷信，消费金融领域的“老司机”
2010年，捷信集团在天津成立了捷信消费金融有限公司，正式进入中国市场。作为第一批获得消费金融牌照的四家公司中唯一一家外资公司，捷信目前从事个人消费信贷业务，主营产品包括消费分期和现金贷。
消费分期是依托商家向用户提供的消费贷款，是捷信最重要的发力点。捷信与数码、家电等消费场景相结合，当用户有信贷需求时，可以向其驻店人员，或者商家销售人员申请消费贷款，审核通过后，捷信向商家支付款项，用户从商家提货。
现金贷是指捷信通过评估用户的信用记录等，向用户发放现金的无抵押贷款，用户可以用来购买需要的商品。
现金贷共分为三种产品，第一种是“捷信交叉现金贷款”，针对还款记录、信用记录良好的现金贷的老用户，可在线上直接申请。
第二种是一款中期现金贷“捷现贷”，中期现金贷金额较大，时间较长，主要针对的是新用户，需要用户携带审核材料至捷信门店办理。
第三种是一款小额现金贷“捷信福袋”，是用户在线上申请，解决小额现金需求的一种短期贷款。
捷信三种现金贷的特点
发车快，捷信势头正旺
成立刚满六年的捷信，已经成长为消费金融领军企业。2016年前三季度，捷信总收入66.84亿元，同比增长69%，净利润8.91亿元，同比增长13%。
捷信历年营收及利润规模；数据来源：捷信年报
通过分析2012年至今的财务数据，可以发现捷信近几年的发展具有收入增长迅速、利润不断增加、贷款规模不断增长的特点。
这些特征可以表明，捷信已经成长为一家规模大、盈利能力强的消费金融公司，并且其收入、净利润仍呈正增长趋势，所以未来几年它的规模和盈利能力将会进一步增强。
会选路，充分抓住新兴市场机遇
捷信能迅速发展，主要在于入场时机，抓住了新兴市场机会。
捷信入场时，中国消费金融市场还处于早期，对于捷信来讲，各方面都具备优势。
第一，入场早，市场渗透率低，竞争小。捷信在2010年底便拿到了消费金融牌照，当时市场上包含捷信在内一共只有四家消费金融公司，市场占有率不足千分之一。一直到2014年，才另有三家消费金融公司获得牌照，入场时市场竞争很小。
第二，规模大，空间广。据中国人民银行数据显示，2015年我国消费性贷款规模为18.96万亿，占中国整体信贷规模约18%，在未来5年，消费金融市场将以每年20%的增速增长，消费金融市场的爆发带动了捷信的发展。
中国消费信贷市场规模；数据来源：中国人民银行
有驾照，捷信有持牌先天优势
拥有消费金融牌照，让捷信比其他公司在资金来源上颇具优势。
按照《消费金融公司试点管理办法》规定，持牌系消费金融公司可以通过境内股东存款、同业授信、同业拆借、发行金融债权等方式融资。
捷信作为外资消费金融公司，融资无法通过股东存款的方式，其主要融资来源为同业拆借，2012年-2015年，其同业借贷余额占其债务总额如下表所示。
除了同业拆借，捷信还将会通过ABS、金融债权进行募资。
2016年，捷信发行了首个ABS产品，总规模超13亿元人民币，在全国银行间债券市场交易流通，利率为2.5%-4.8%。通过这些渠道，捷信将进一步拓展资金来源。
会选车，捷信依托场景优势发展
受欧洲市场成功模式的影响，捷信在中国市场最先切入的是线下消费场景。场景对于消费金融最大的作用便是引流，是消费金融最重要的获客渠道。
首先，捷信选择数码3C、家电等消费场景为切入点，通过与苏宁、国美、中域、迪信通、乐语等大型连锁公司合作，直接向这些商场派驻工作人员，或授予商场销售人员贷款受理资质，向有需求的用户发放消费贷款。
其次，通过与这些连锁商场以及符合标准的个人门店签订协议，具有一定排他性，垄断了线下这些消费渠道的消费贷资源，将渠道的流量优势转化为用户资源。
此外，捷信将同时兼顾线上和线下的消费场景，并进一步提高中国市场上家电分期付款产品的占比。捷信集团董事长施梅兹表示，目前中国家电市场上分期付款产品的占比大约是10%，捷信的长期目标是将这个数字翻三到四倍。
模式仍有先天缺陷，下一步未必一帆风顺
捷信作为消费金融领域“老司机”，优势明显发展迅速，但这并不能说明它未来就一定会一帆风顺，因为其发展模式存在以下先天不足。
第一，获客渠道单一。捷信并没有自身场景，开展分期业务需依托外部场景和渠道。在拓展这些场景时，捷信需向这些场景支付一定的费用，利润受到一定压缩。并且外部场景大多并不具备排他性，捷信能入，其他消费金融公司也能进入。
与之相比，同样是持牌系的马上消费金融，拥有重庆百货、浙江小商品城、物美控股三大零售巨头的股东背景，在场景的开拓成本、排他性上要优于捷信。
第二，前期偏重线下门店式，线下业务的拓展、受理都会需要一定的时间、人力成本，会造成运营成本过高的问题。在向线上进行业务拓展时，要面临重新投入和布局的问题，需要一定时间周期进行验证。
第三，线下市场竞争日趋激烈，除了持牌系消费金融公司，市场上还有趣分期、买单侠等创业型消费分期公司加入，抢占了捷信的流量渠道，增加了流量成本。
第四，电商正在蚕食线下消费场景。与六年前相比，目前国内零售市场，特别是捷信主要面向的数码3C市场，已经发生了翻天地覆的变化，电商渠道正在一步步蚕食线下市场份额，而捷信作为主营线下的消费金融公司，获客渠道和流量势必受到较大的冲击。
捷信，究竟身价几何？
我们选用Capital One作为对标模型，来进行捷信的市值分析。截至2016年12月6日，Capital One总市值为415亿美元，贷款余额为2380.2亿美元，市盈率为11，余额倍数为0.17。
与Capital One净利润处于下滑状态不同，在中国，消费金融市场处于方兴未艾阶段，市场广阔，并且捷信最近几年净利润一直处于高速增长状态，市场表现要好于Capital One，所以将其PE定为16-20，余额倍数定为0.4-0.5。
捷信三季度底净利润为8.91亿元，同比增长12.6%，预计全年净利润为10.77亿元，PE估值为172-215亿元；三季度底总资产约为380亿元，按照爱分析的调查，持牌系消费金融公司总资产一般与贷款余额相当，可计算余额估值为152-190亿元，综合以上，爱分析给出捷信的估值为172-190亿元。
总之，凭借持牌系、发力早、场景丰富等特点，捷信得以迅速发展，成为消费金融领域的龙头公司。然而，当前消费金融领域竞争日趋激烈，它能否克服自身的不足，在消费金融领域稳固发展，还有待时间考证。