从法国留学回来的刘一昂,是一位不折不扣的80后,至今为止,他已经拥有六年的投资经历。

2011年,原本在中国移动旗下卓望集团工作的刘一昂,因为一次机缘巧合,进入到清科创投,正式开始其投资生涯,并在互联网金融、文娱、消费等领域都有所涉足。

刘一昂部分投资案例(2011年至2016年)

顺为资本刘一昂:投拍拍贷,两年月贷款额翻10余倍-爱分析

虽然刘一昂并不以投资数量取胜,但是他参与过的项目,往往都得到了巨头或者行业大拿的青睐。

其中,刘一昂参与的胡莱游戏,也是他操作的一个投资项目。注入A轮没几个月,红杉资本便参与了B轮投资。在今年5月,万达影视以26亿元、18倍PE收购了胡莱游戏的母公司互爱互动。食果蔬汁品牌Heyjuice获被刘强东、Angelababy的基金AB Capital后一轮投资。高端旅游平台赞那度,不仅获腾讯领投8,000多万元B轮融资,还在今年8月获得王思聪的战略性投资。

2014年,刘一昂加入海纳亚洲创投基金(SIG),并持续关注迅速崛起的互联网金融领域,投资了拍拍贷、闪银等消费信贷公司。

作为国内资历最老的P2P平台,拍拍贷自2007年成立至今,已经屹立于行业七年的时间。在这七年间,拍拍贷款总额一直处于高速增长的状态,今年上半年,其交易额达到70.5亿元,已超过2015年全年56亿元的总交易额。

而另一家消费信贷公司闪银,作为互联网信用评估和信贷服务平台,不仅在线上提供信贷撮合服务,还在线下开展与数码3C等场景结合的消费分期业务,其当前累计交易额已经突破80亿元,并预期今年全年达到100亿元的总交易额。

能够促成这些成功的投资案例,很大程度上取决于刘一昂理性的投资理念。看一家公司,他既会关注市场的体量和发展空间,还注重公司本身以及创始团队的经验和能力。

如今,刘一昂已转战顺为资本,多年投资经验的积累,使他对于互联网金融,尤其是消费金融领域,有着独到而深入的见解。

顺为资本刘一昂:投拍拍贷,两年月贷款额翻10余倍-爱分析

近期,爱分析对刘一昂进行专访,并围绕消费金融发展机会、创业平台成长核心要素等方面,进行深入交流,现与各位读者分享。

风控和获客是消费金融的关键

爱分析:怎么判断一家消费金融公司是否具有长远价值?

刘一昂:对于我来讲,价值最高的就是征信模型和获客成本。消费金融公司最核心的还是风控能力,而获客成本则是进入够早、切入够准,量足够大了,自然而然成本也就降低了。

爱分析:所投的闪银和拍拍贷都属于消费信贷,选择这个领域的原因是什么?

刘一昂:互联网金融发展挺长时间了,除闪银和拍拍贷以外,之前也有看过其它公司。在我看来,互金主要是资金端和资产端两个板块。

资金端相对比较趋同,并没有太大的差别,可能只是细微的点不太相同。而资产端则大体分为两类,一类是企业贷,一类是个人消费贷。

我个人还是比较看好消费信贷这个领域的。有两方面原因,一方面,消费信贷是数据驱动和技术驱动的领域,特点是小额多笔,数据模型在这里面可以发挥的作用比较大。

另一方面,传统金融机构对个人消费信贷领域覆盖得不够好,比如工作多年、信用较好的人才容易拿到信用卡,而工作时间短、收入不稳定的人就很难享受到相关的金融服务。

那么,这就给创业公司留下了很大的空间。并且,传统金融机构在大额抵押贷、企业贷方面,实力是很强的,链条也比较长,创业公司是难以切入的。

所以总体来讲,至少在2013年,我们就已经看到消费金融领域肯定是未来几年的大风口。

当然事实也证明,多家公司在该领域,以各种各样的形式,已经发展成为不小的规模。例如,我们投的拍拍贷,2014年投进去的,发展到2016年两年的时间里,月发放贷款规模增长了差不多十倍。

爱分析:那么消费分期领域呢?

刘一昂:相当于是不同历史阶段的不同切入点,至少在过去两年,场景对于消费金融是最好的切入点。无论是从获客成本,还是征信模型打造的难易程度来讲,场景都是最好的切入点。

无论是消费信贷,还是消费分期,都会比较关注产品的独特性,一家公司在某个领域,是否具有自己独特的点。

爱分析:如何看待供应链金融?

刘一昂:首先供应链金融这个事情是很好的。但又分好多种细分行业,每个行业的情况都是不同的。有些领域规模并不够大,或者复制起来比较困难,比如吃透了某个行业,再去做其它行业却并没有优势。

而个人消费信贷就不同,假设做了山东的用户,再去做河北的用户,之间并没有本质的区别,当然会有一些不同,但是经验是可以复制的。

供应链金融却难以复制,只能一个领域一个领域地拓展。并且供应链金融更多考量的是对行业、供应链的理解和把控能力,这也不是创业公司能够轻易搞定的。

所以,对于供应链金融来说,还是链条上的公司更容易把利润吃透,金融公司的风控模型反而是建立在这些公司的基础之上,并不如个人消费信贷类型公司在产业链中的位置和价值高。

拍拍贷当前估值10-15亿美元

爱分析:如何看待拍拍贷发展和估值?

刘一昂:我个人认为目前拍拍贷的估值在10-15亿美元。今年第一季度,拍拍贷和宜人贷的贷款总额是差不多的,虽然利润差别还是挺大的。

但是,宜人贷的增速并不如拍拍贷。拍拍贷现在仍处于高速增长的状态,而宜人贷的增速则趋于平缓。我们理想的目标,是今年拍拍贷的贷款总额和余额,可以超过宜人贷,当然这个并不一定能做到。

所以,综合对于拍拍贷的理想目标,而且考虑其正处于高速增长状态,又不存在关联交易的情况下,给出这样一个估值,当然现在政策问题,给所有互联网金融公司带来一些负面影响,对估值有一些影响,但是政策明朗化对于宜人贷拍拍贷等优秀的互金公司,长期看还是利好的。

同时,基本上拍拍贷每年的放贷额度都呈现三、四倍的增长速度,虽然与前两年相比有所减缓,但是今年仍然挺惊喜的。

并且今年整体市场环境并不太好,大多数平台都存在募资压力,而拍拍贷由于开始得早,基本上一直都是自己在做募资。而后续的消费金融公司基本并不自己做募资了,而是由资金端来提供资金。

爱分析:去判断一家公司的目标人群,是否会再细分?

刘一昂:创业公司总要选择一个切入点介入,因为它并不能像银行那样,覆盖到很多业务。而每个时代的机会不一样,那切入点也就会不同,这和很多因素都是相关的。

先说人群,人群是最有价值的。从目前消费金融的发展来看,人群可分为三类,一类是payday loan的用户,金额最小,期限最短,年化利率也最高。传统金融基本没有覆盖,但是这个产品无论在美国还是中国,还都是具有争议的,不管是产品本身,还是需求空间,都还是有一些悬念。

第二类用户,也就是相对来说资质最优质的客户,比如大城市白领,公务员,高收入人群,利率会低一些,银行已经满足了大部分,而京东、阿里等巨头也覆盖了一大批,那么留给其他参与者的机会就很小了。

所以第三类用户,也就是中间这一大批数量既大,又很少有人覆盖到的用户。其实这类用户的偿还能力和还款意愿还都不错,反而可能是对于消费金融公司比较优质的人群,当然这类人群也并太容易切入。

拍拍贷当年起步的时候,正值市场一片空白,选择切入点的时候,是有红利的,与现在相比,整体市场的环境和机遇是不同的。

因此,其从线上广泛获取流量,有助于它的成长。当时,线下获取流量的方式反而不那么经济,但是从2014年开始,市场又出现了一个新的变化,那就是线下通过消费场景获客。简言之,就是每家公司都会在不同的时间点,选择有利的切入点。

爱分析:线上和线下的用户复购率是否会有不同?

刘一昂:单纯从现金贷的角度,线上的复购率是明显要高于线下的。一是因为线下获客成本和征信成本本来就高,因此单笔额度要高,期限要足够长,可能会是1-3年,这样复购并不会有太明显的表现。

二是线上其实大多是信用卡现金贷模式,比如拍拍贷就是一种类信用卡的消费贷,小额,但是可以频繁借贷,这样更有助于了解用户的风险取向,和客户接触的频次也高,更有助于长期服务客户。

爱分析:衡量复购率的标准是什么?

刘一昂:主要是看当前获取的一个借款用户,在未来多少年还能借多少钱、创造多少收入。而通常我们定义一个用户的生命周期为十年,也就是,在未来十年中的每一年,曾借过钱的用户,会再借钱的金额和可能创造的收入。

当然,这个相对比较理想化,因为十年之后,这个用户很可能就会变成银行的优质用户,那么创业公司的优势就不明显了。但是在这十年之间,用户就算获得信用卡,也有可能额度不是很够,而他又习惯超前消费,那么对于消费信贷平台的依赖还是会很高的。

创业公司可守好自己的一亩三分地

爱分析:在目前这个时点,消费金融领域的机会是怎样的?

刘一昂:在这个时点,选取什么样的方式切入还是很关键的。比如,再采取拍拍贷那种方式就不适合了,因为其体量已经足够大,并且要积累这样的数据,时间投入、获客成本都很大。

当然这个市场肯定还远远没被满足,消费金融仍然还有很多机会。这个领域的产业链非常复杂,未来市场会分化,比如征信虽然很难做但还是有机会,从其它一些角度来讲,也会有服务性的机会。

另外,场景类的像数码3C领域被渗透得比较深入,但还有很多其它消费场景,都是有可能有机会的,如果能抓住比较好的场景切入,再能有效接入征信和资金方,虽然可能不会像当前这些公司这么全面,但还是具有一定机会。

爱分析:长远来看消费金融公司,“正规军”和互联网创业公司,哪个更有机会?

刘一昂:我个人认为,今天所看到的绝大多数互联网创业公司,未来都是很难有机会进入国家主流金融体系的,也很难替代或者超越“国家队”。

作为风险投资者来说,好在金融这个产业确实巨大。并且,资产是分散且有独特性的,主流机构不一定能覆盖到每一类资产。

所以,创业公司做好自己的资产,经营好自己的业务,就能安身立命,可以拥有一定的市场空间,有不错的规模。

爱分析:如何看待当前互联网金融的投资机会?

刘一昂:互联网金融最黄金的投资时间已经要过去了,现在会关注文娱、消费、数字医疗等领域,当然互金也会看,毕竟前两年耕耘得比较深,但少有让人眼前一亮的投资标的了。

互金从财务模型、公司发展等方面讲,都是比较复杂的,怎样去考量公司能力、积累价值和未来发展情况,相对都是比较难判断的,并且前两年大家高歌猛进,红利瓜分已经接近透支。

也许过两年可能会出一些新的红利,但是至少今年来讲,单纯从财务投资的角度来看,A、B轮的互联网金融并不是一个特别理想的投资领域。