摘要:博实乐还有多大成长空间?

背靠碧桂园,博实乐这么做国际学校生意 | 爱分析调研-爱分析

指导 | 凯文

撰写 | 东起

摘要:博实乐是目前国内规模最大的国际学校集团之一,形成了国际学校、双语学校、幼儿园和课外培训的业务体系;其中,国际学校是核心业务,未来营收增长和利润提升主要取决于校区利用率的提高。

今年5月登陆纽交所的博实乐(NYSE:BEDU),目前市值21亿美元,是国内规模最大的国际学校集团之一。从1994年建立第一所学校到至今,博实乐的成长也基本反映了国内国际学校行业的发展历程。

因此,分析博实乐的目的包括:1. 覆盖国际学校,了解行业;2. 通过分析对标公司,为看同赛道公司提供参考;3. 作为市值仅次于新东方、好未来的教育集团,通过业务模式、运营情况和成长预期分析其自身价值。

博实乐前身是碧桂园教育集团,第一所学校是1994年建立、位于顺德的广东碧桂园学校,与北京景山学校合作。当时,建校目的是促进碧桂园楼盘的销售,结果实现了地产和学校的双赢。

尝到甜头后,碧桂园继续沿用“地产+教育”模式,与自家楼盘配套,建立了多所学校。从旗下学校成立日期可看出,2000-2010年成立的都是幼儿园和覆盖小学初中的双语学校。

幼儿园基本是楼盘标配,双语学校则可以配合楼盘宣传,由于碧桂园地产策略通常是选址在郊区和二三线城市,尤其是在公立学校较远或教学质量一般的地区,对倾向选择私立学校的用户,在一定程度上可以促进其购买房产。

2010年以后,在保持新建幼儿园和双语学校的同时,碧桂园增加了5所国际学校。这也与市场需求有关,越来越多的家庭能够承担,也有意愿让孩子选择出国这条路,国际学校逐渐走俏。

从公司战略和业务布局来看,教育业务逐渐摆脱配合营销的地产附属地位,成为一个独立的业务体系。

2017年1月,碧桂园教育更名为博实乐,在业务方面也开始与碧桂园之外的地产商合作,越来越多的走出广东地区。

面向3-19岁用户的业务体系

国际学校、双语学校和幼儿园是博实乐的三项主营业务,此外还包括以伊莱英语为主的课外培训业务,以及游学、营地和升学咨询等业务。

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幼儿园业务面向3-6岁儿童,通常为双语环境,用户主要来自配套地产的业主。

另外两项主营业务则定位不同的用户群。

国际学校用户定位是计划高中或本科出国留学的适龄学生。学校设置1-12年级,几乎为纯英文教学环境,提供的核心课是国际文凭组织(IBO)授权的PYP、MYP和DP课程,还有选修课,包括剑桥国际考试委员会(CIE)授权的A-Level和IGCSE课程,用户可以根据自身需求选择。

双语学校的目标用户是参加国内高考的中小学生。学校设置1-9年级,教学内容与公立学校教学大纲同步,但会更注重培养学生的英文水平。

基于这三项业务,博实乐覆盖了3-19岁不同需求的用户,形成互相协同,拉长用户生命周期的同时降低获客成本,即幼儿园可以给双语学校和国际学校导流,而双语学校可以给国际学校导流。

截至目前,博实乐旗下有62所学校,包括6所国际学校、16所双语学校和40所幼儿园。

国际学校是核心业务

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由于博实乐主营教学,营收主要来自学费。2015-2017财年,博实乐营收分别为7.5亿元、10.4亿元和13.3亿元。从营收结构来看,国际学校业务占比40%左右,是当前营收主要来源。

从影响学费的客单价和学生数来看,国际学校业务才是博实乐着重发展的核心业务,营收绝对值和占比也将继续增加。

客单价方面,2017财年,国际学校、双语学校和幼儿园的平均客单价分别为80,478元、31,346元和30,364元,同比增长分别为3.5%、9.1%和8.2%。

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国际学校的客单价最高,这与其目标客群有关,相对来说对价格不敏感;而相应的,高客单价也需要更好的教学服务支撑,因此,公司的优质资源也会更多的向国际学校倾斜。

学生数方面,2017财年,国际学校平均在校学生6,283人,约占总平均在校人数的21%,少于双语学校和幼儿园平均在校人数。

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但从总容纳学生数量来看,博实乐旗下6所国际学校能容纳15,260名学生,平均每所学校容纳2,543名学生,单所国际学校规模更大。相比之下,双语学校平均容纳学生数约为1,585人。

根据2017财年数据,国际学校利用率41%,即使不建设新校,仍有很大增长空间。

明确了国际学校是核心业务之后,双语学校、幼儿园和其他业务的经营目的就更容易看清:第一,国际学校新建、招生均需要时间,其他业务可以保证营收规模和增速;第二,覆盖更多用户,建立口碑和品牌知名度,为国际学校导流。

背靠地产资源,校区利用率是影响利润的关键

博实乐大股东碧桂园,是国内最大地产商之一,也是博实乐核心竞争优势之一。

2017年之前,碧桂园供给博实乐土地,条件是碧桂园业主入学优惠。之后,两者的合作改为博实乐付租金的形式,取消了业主入学优惠,而租金其实对博实乐的成本影响并不大。

所以