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第三方支付是互联网金融领域的基础设施，也是互联网巨头和实体巨头布局互联网金融的兵家必争之地。
随着各大巨头的布局与出击，传统线下POS收单机构也步入转型期。例如，银联商务以“支付+”为基础，拓展消费金融、财富管理等金融服务进行业务升级。
除了市场形势的快速变迁，近两年，央行的监管加重，中小型支付机构的合规成本、风控实力面临更大挑战。此外，发改委发布了最新的手续费的定价政策。爱分析认为，在中长期内，对大型机构更是利好。
根据最新费改政策，收单机构则可根据商户的情况，在规定的价格额度内自主定价。这一新政将有利于品牌认可度高的收单机构通过议价掌握优质商户，形成更好的规模效应，并通过增值服务（例如金融服务）拓展更多收入来源。在中长期，体量大的收单机构也有望和发卡行、银联洽谈更优惠的手续费分成比例，从而综合提高利润水平。
同时，由于收单市场在未来2-3年整体而言仍属于增量市场，爱分析判断，支付宝、微信支付尚不会对大型收单机构的营收增长形成明显阻碍。
总体看来，未来在收单领域，马太效应将会凸显，强者更强。收单机构基于商户的覆盖、用户交易数据的积累，通过“支付+”金融服务（信贷、理财、甚至征信等服务）可以进一步拓展和深化业务，形成自己的生态，从而建立起竞争壁垒。
以下是爱分析筛选出的支付企业TOP 20榜单，后文会对支付领域趋势做更多探讨。
牌照紧俏 壳价格飙涨
截至目前，拥有第三方支付牌照的企业有268家。随着央行发放支付牌照的政策收紧，第三方支付企业的牌照价值攀升。
如今，涉足金融领域的互联网巨头（如BAT、京东）、实体经济大型企业（如平安、苏宁、万达、恒大、链家）大多旗下有支付业务作为金融生态的底层服务。很多上市公司也通过收购支付牌照进军互金领域的快捷通道，如达华智能（SZ:002512）、高鸿股份（SZ:000851）等。
据悉，2015年，经营范围为全国、业务范围包括网络支付、预付卡的发行与受理、银行卡收单的“全牌照”售价为2亿~3亿元，而目前市场上，同类型牌照可报价4-6亿区间。
根据央行发放牌照的分类，第三方支付行业主要分为银行卡收单、互联网支付、固定/移动电话支付、预付卡发行与受理、数字电视支付等。从业务体量和创新角度，银行卡收单和互联网支付是影响力最大的领域，也是爱分析本次榜单关注的重点。
从功能角度，互联网支付领域可继续细分为在线支付、移动支付、跨境支付，to B行业解决方案。例如支付宝和微信支付的移动支付业务是to C业务，易宝支付、汇付天下面向互联网金融、航旅等行业客户提供支付解决方案，从牌照角度同属于“互联网支付”。
支付榜单的细分领域统计
而央行目前对跨境支付业务没有颁发单独的牌照，具有互联网支付资质、身家清白的（风控能力较强，最近两年未发生严重违规情况）均可开展跨境人民币支付业务。跨境支付业务领域此次没有单独的企业上榜；不过上榜企业中，平安付、联动优势等都有跨境业务的开展。
移动支付/在线支付
该细分领域有8家上榜企业，占比40%。
支付宝和微信支付在国内移动支付市场无疑占据垄断性份额。去年，支付宝的市场份额是微信的3-4倍，今年随着微信的发力，这一差距已明显缩小，据爱分析了解，今年上半年支付宝在移动支付的市场份额为60%以上，约是微信支付的两倍多。
以支付宝为例，爱分析的估值模型是，在支付宝2015年手续费收入180亿元（估算）的基础上，给出PS估值6倍，估值为1,080亿元。
此前支付宝并不从C端收费，因此收入来源主要是收单业务，也就是从商户收取的交易手续费。据了解，支付宝从商户端收取的费率为0.6%，和发卡行进行结算后，支付宝收取实际费率为0.3%，约是传统的线下POS收单机构（如银联商务、通联支付）等实际分成费率的三倍。
根据中国支付清算协会披露，支付宝是2015年全国收单市场交易额最高的机构，占比13.3%，约合6.7万亿元。爱分析估算，支付宝去年收单手续费收入估算为180亿元，今年预计实现30%的增速，收入为230亿元的量级。
另外今年9月开始，支付宝的移动支付业务开始提现收费0.1%，但爱分析预计，提现费体量不会太大。并且，支付宝的提现收费对市场份额、用户使用行为不会有太大影响。参考微信支付的例子，今年3月开始收取提现费后，通过鼓励用户把余额留在钱包内进行消费，实际交易额和交易频率大大提升。
银行卡收单
该细分领域有7家上榜企业，占比35%。
在拥有第三方支付牌照的企业中，具有银行卡收单牌照的一共有62家，其中全国收单牌照43家，地区性收单牌照19家。银行卡收单是第三方支付起家的传统领域，也被认为出现了较大风险的业务类型。
上榜企业中，银联商务、通联支付、易宝支付、汇付天下等收单机构今年都吃了央行罚单，部分罚金为数千万级别。因此，央行表示接下来一段时间内原则上不再批设新的机构，重点做好风险化解工作。
由于收单市场在未来2-3年仍属于增量市场，预计第一梯队的收单机构可通过代理商制度下持续扩张商户覆盖，在加强风控、不出事故的情况下，可以保持20%左右或更高的增长。
爱分析此次榜单主要采取P/S估值法，估值模型基于此前对美国市场成熟支付企业龙头PayPal、Square的对标研究（参考文章链接1，参考文章链接2）；核心指标主要依据交易额/收入体量、增速，以及参考净利润及增速、业务多元化、细分领域的市场地位（尤其是在移动支付领域的市场地位）、资产流动性等因素。
参考美国市场成熟企业，PS估值倍数为3-5倍的区间：PayPal市值459亿美元=2015年收入92.48亿美元*5倍 （PayPal 2015同比增长19%）；Square市值37.4亿美元=2015年收入12.7亿美元*3倍，（Square 2015同比增长 49%）。
国内市场，拉卡拉2015年收入近16亿元，同比增长74%，远高于Square和Paypal。其中，第三方支付业务相关收入近13亿元，给予5.8倍P/S系数，估值76亿元。
此外，拉卡拉还围绕支付开展了信贷、征信等业务。业务尚处于起步期，规模不大，合计估值8.5亿。再加上拉卡拉账上现金约5.4亿元，总估值为90亿元。
行业解决方案
该细分领域有5家上榜企业，占比35%。解决方案的收入模式是按交易笔数收取固定费用，而不像收单业务，在交易额基础上按固定费率收取。
以易宝支付为例，在互联网金融领域通常收取固定费用2元/笔。易宝的主要收入来源是行业解决方案：旅游、保险、游戏为主，还有互金、O2O行业等。据爱分析调研了解，易宝的年交易额为万亿级别，是该细分领域的领先企业之一。
快钱则是依托于万达生态的行业解决方案。2014年底，万达以3.15亿美元收购快钱68.7%的股权，意味着投前估值4.59亿美元（28亿元）。目前快钱的支付业务主要依托于万达金融集团，并和万达的商业地产生态有所协同，估值也攀升了3倍，至110亿元的量级。
并购完成后，快钱已从支付机构转型成综合的金融服务提供商：2015年11月底，推出信用支付产品快易花，覆盖全国100多家万达广场的多个连锁品牌；2015年初，推出商家贷，以万达租户贷为主，基于万达体系内数据放贷。
被万达收购前，快钱的支付业务以B端行业解决方案为主，也有线下收单业务。并入万达体系后，线下收单业务依托于万达合作商户，增速明显，但在支付收入中占比还不高。
业务多元化将成主流，通过“支付+”进军金融服务
由于支付业务的进入门槛相对较低，业务模式较易被复制，新进入者的增加容易导致价格战，如网购、航空机票、网络游戏、电信充值等传统支付业务已经进行了充分竞争。
因此，第三方支付企业大多不会局限于自身起家的优势业务，纷纷进行业务扩张与转型。线上支付企业将业务延伸至线下（如支付宝、微信支付推广商户收单业务），线下银行卡收单企业则涉足线上支付、尤其是移动支付，例如通过智能POS、云POS等终端设备，配合面向B端的APP，为商户提供移动支付、以及增值的金融服务。
通过“支付+”金融服务无疑是近两年的显著趋势。以美国成熟市场为例，支付巨头PayPal、以及美国近年新兴的移动支付企业Square都已经形成“支付+贷款”的闭环。
国内除了支付宝、京东金融等互联网巨头的支付业务和理财、信贷业务已生态化之外，老牌的第三方支付公司银联商务、汇付、通联、拉卡拉也都在摸索同样的路子。例如拉卡拉，据爱分析调研了解，今年信贷业务余额预计为15亿元量级。
由于支付是金融业务的基础设施，也是最高频的金融需求，因此to C/to B的支付场景可以转化为借贷场景，客户转化难度相对较低；同时，支付业务的资金结余也自然创造出理财场景。因此，依托支付业务进行金融各产品线布局，利于形成生态圈内的资金流、数据流闭环。
今年96费改政策实行后，费率定价的市场化更加充分，预计短期内对收单机构的盈利水平影响不大，中长期会有明显的马太效应凸显。上述“支付+金融”的业务拓张，正是中大型机构在当前形势下，提高商户忠诚度、建立自身体系生态的路径。
目前，收单机构普遍将商户端手续费率调整至0.6%的水平，和发卡行、银联进行分成后的实际手续费率依然是0.1%-0.15%的区间；收单机构给代理商分润的行业水平在60%-70%，大型代理商的分润能达到70%-80%甚至更高。
在央行监管严格、市场化充分的情况下，具备品牌影响、以及增值服务（例如支付+金融服务的打包方案）具备吸引力的支付机构，在面向商户、代理商、以及发卡银行的定价协商中，将拥有更有优势的利润空间。
上述形势下，中小型机构在中短期内被上市公司、行业巨头收购或许也是不错的出路，可参考快钱被万达收购后，从支付机构转型成综合的金融服务提供商、和万达生态有效协同的成功案例。
据了解，小米、360等企业也已经收购或正在洽谈第三方支付企业的收购。第三方支付行业总体前景可观，预计未来还会有更多谋求转型的企业选择并购第三方支付公司。