出行服务50强,滴滴估值2555亿突破天际-爱分析

2008年经济危机之中,「消费升级」作为扩大内需代名词,首次进入投资人视野。8年之后,消费升级已经成为资本市场下一个风口。新晋明星企业TMD组合中,美团、滴滴两家都属于消费升级领域。

激励投资人进入消费升级领域,首要原因是市场规模红利。中国年度消费品零售总额已经超过33万亿,但行业增速明显趋缓,预计明年增长率将回归至个位数。市场饱和意味着单纯增加新消费品类已经无法迅速扩张,投资人应当选择哪些细分领域进行布局?

此外,从Pay to Own到Pay to Use的消费观念改变,也导致消费模式正在发生剧烈更替,一批专注共享使用权的消费升级公司正在崛起。但我们也看到,并非所有使用权都适合共享。投资人应当如何评价共享经济型创业公司?

为此,爱分析将研究范畴扩展至整个消费升级领域,囊括衣、食、住、行、游等诸多细分版块,并将发布一系列创新企业榜单。本次推出该系列首个榜单,爱分析中国消费升级·出行服务企业估值榜。

出行服务50强,滴滴估值2555亿突破天际-爱分析

滴滴一家独大,估值等于剩余49家之和

本次上榜50家企业,合计估值超过5,550亿,中位数为33亿。其中,估值超过60亿的中国版独角兽有13家。

滴滴出行以2,555亿估值,位列第一。4岁的滴滴每天完成2,000万次出行服务,涵盖快车、出租车、专车、顺风车、代驾、租车、公交等各种出行方式。我们估算,滴滴月收入在20亿元上下,这是支撑公司300多亿美金估值的主要原因。

滴滴面临的挑战同样不小,比如,网约车新政对快车业务形成巨大冲击。快车是滴滴单量的核心构成,客单价定位于公交地铁与出租车之间。但新政将网约车定位到高于出租车的位置,快车单量能否维持现在的高位还需继续观察。如何与政府协调关系,是滴滴、Uber面临的共同问题。因为,网约车在全球范围内已经影响到城市公共交通基础设施建设。

快车只是滴滴进入城市公共交通出行体系的第一步,滴滴公交、小巴的前景更值得关注。从城市出行分担率来看,公交地铁依然占据60%以上份额。滴滴如果能够切入地面公交领域,其未来市场空间比快车、专车更大。

乐视超级汽车排名第二,估值350亿元。对于智能汽车,贾老板一定是真爱。除了自身的LeSEE品牌,贾老板还投资了Faraday Future(FF)、Lucid Motors、电咖等众多新能源主机厂,电桩、分时租赁、车联网、产业基金等辅助业务更是一应俱全。

贾老板发表公开信之后,乐视超级汽车业务进展顺利。日前,位于莫干山的工厂地皮以2.79亿元成交,预计年底破土动工。1月3日,FF将在美国发布量产车。但由于FF是超跑,量产车型发布的行业里程碑意义并不大。我们更加期待,定价与特斯拉Model 3类似的LeSEE何时发布量产车。

聚焦出行全产业链的神州优车,以300亿估值位列第三。神州优车是首家开始搭建生态圈的综合出行服务公司,包括网约车品牌神州专车、电商平台神州买买车、金融平台神州闪贷。

相比滴滴和乐视,神州优车发展策略更为稳健,2017年有望实现盈利。据悉,专车业务月度已经实现正毛利,商业模式验证成功。金融将从最容易上手的汽车抵押贷款业务切入,追求质量而不追求数量。

电商买买车将凭借租车业务多年积累的主机厂资源,主打跨品牌的新车销售业务,改变传统的单品牌4S店销售模式。同时,神州优车正在定增的100亿将全部投向汽车电商业务。

专车成为网约车领域仅存的硕果

出行服务50强,滴滴估值2555亿突破天际-爱分析

出行服务Top50企业业务类型

出行能够提供的服务,无非约车和租车两种方式。此次榜单中,网约车和汽车租赁共有9家公司入围。

除了滴滴,其他4家入围网约车都是专车公司。我们预计,专车日订单量市场需求在200-300万单,可容纳专车数量约30万台,滴滴至少占据一半。而且,除了瞄准高端用户大搞充返送,公车改革将为专车行业带来新增需求。

顺风车公司本次并没有入围榜单。我们认为,多地网约车新政对于每日拼车次数都有明确限制,使得顺风车成为低频业务。低频意味着车主与乘客之间的匹配成功率很难提高,用户体验很差。

顺风车公司更大的威胁来自滴滴。百度、创新工场、红杉连续注资的51用车和天天用车都已偃旗息鼓,只有嘀嗒拼车还在APPStore排行榜上顽强支撑。

租赁领域入围4家,估值最高的是首汽租车48亿,而时下火爆的分时租赁并无公司入围。分时租赁在商业逻辑上与日租并无区别,强调车队规模效应、车队使用效率。

但分时租赁的汽车维护成本更高,需要承担维修保养费、油费、停车费等额外费用。在价格上,还要与专车、快车竞争,地位尴尬。更何况,神州、一嗨等日租公司车队规模数万辆,进入分时租赁领域并没有技术、资金、运营等任何门槛。

5款智能汽车,谁将第一个完成量产?

汽车是出行服务的主力军,主机厂自然也是此次榜单的重头戏。本次榜单中主机厂多达8家,再加上与主机厂息息相关的4家智能驾驶公司,合计12家入围,占比四分之一。

本次入围的主机厂全部是电动汽车品牌,划分为智能和纯电动两个阵营。智能汽车定位于B级车,电动车定位于A级车或物流车,泾渭分明。

在智能汽车研发层面,我们现在看到的各种炫酷车型都还都是概念车,并没有公司真正发布量产车。根据调研,我们最快也得2017年二季度才有可能看到国内首款量产车。再加上至少半年的测试时间,首批量产智能汽车的下线还得等一年。

乐视超级汽车、蔚来汽车、车和家,这三家研发进展最快的智能汽车公司,谁将拔得头筹?我们拭目以待。

在生产层面,入围的5家智能汽车公司都已敲定生产基地,每家基地所需资金规模在30-40亿。为了降低风险,代工生产是多数公司一代车的首选。因此,寄希望于一代车能够一炮打响,销量冲天并不现实。不管是从投资者还是消费者角度出发,自研自产的二代车更值得期待。

在未来的智能汽车中,智能驾驶系统将是标准配备。这方面的领军公司是百度无人车。无人车是百度集人工智能于大成的精华产品,李彦宏倾注心血无数。不过,苹果、谷歌已经相继放弃了生产无人驾驶汽车的计划,转而专注于算法研发。百度无人车大概率也将采取与主机厂合作的技术输出方式。

在硬件层面,智能驾驶设备日臻成熟,摄像头、超声波传感器、毫米波雷达、激光雷达一应俱全。而且,随着销量增长,硬件价格未来不是问题。

在算法层面,拥有更多实际路测数据的智能驾驶系统优势更为明显。这方面,特斯拉的Auto Pilot已经升级到8.0版本。未来,国内首先完成主机厂搭载的智能驾驶系统将有可能成为大赢家。

在电动汽车领域,国内目前已经颁发了6张牌照。其中,拥有一张宝贵牌照的新三板挂牌公司长城华冠也入围了本次榜单。另外两家分别是从吉利分拆出来的知豆和动力电池起家的时空电动。

相比燃油车,电动汽车最大的优势是行驶成本低。因此,经久耐操的物流车和价格敏感的A级车更适合电动车型。

二手车电商混战,所有模式都跑的通

汽车电商和维修保养,是汽车服务领域两大主战场,本次各有6家公司入围。

二手车电商领域模式众多,C2C、C2B、B2C、B2B、寄售、自营、拍卖、评估,所有可能的模式都有人在尝试,而且都能跑通。从发展现状来看,以瓜子和人人车为代表的C2C虚拟寄售模式成长性最好。原因是,这种模式下单车的收入想象空间最大。

除了3%的交易佣金,C2C模式收入还包括贷款、保险、延保、翻新等众多来源。这是其他模式所不具备的优势。同时,C2C卖家大概率会有新车购置需求,公司未来有机会延伸至新车销售领域。另外,C2C形成规模效应之后,会蚕食其他模式、特别是C2B的市场份额。

相比之下,新车电商市场要冷清的多。主机厂与4S店绑定很深,而且主机厂处于强势地位。新车电商公司想要撼动传统销售渠道的难度系数很高。所谓的新车电商,依然停留在给4S店提供销售线索的初级阶段,难以真正切入交易。未来,智能汽车公司都将是直销模式,新车电商前景更为黯淡。

维修保养行业经历了O2O模式洗礼之后,更多的开始回归线下,采取更稳的方式谋求发展。因此,本次的上榜公司还处于夯实基础阶段,估值普遍不高,尚未出现估值超过60亿的标杆企业。

除了上述模式,榜单中还有单车分时租赁、汽车金融、智慧停车等细分领域公司。后续,爱分析将发布滴滴出行、特斯拉、人人车等标杆公司研究,敬请关注。