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每到年底，大智慧都会导演一出资产出售贺岁剧，今年也不例外。日前，大智慧公告称，计划以13.976亿价格出售子公司财汇70%股权。接盘方是华信证券全资直投子公司华信资本。
大智慧变卖财汇目的明确，避免戴上ST的帽子。2015年，大智慧亏损4.56亿。今年前三季度，累计亏损更达7.5亿。而此次资产出售预计将带来12-13亿的投资收益，可以确保大智慧今年实现正向利润。否则，连续两年亏损的大智慧将不得不成为ST股。
交易对手华信证券公开表示，开拓互联网金融业务是公司进行此次收购的主要目的。根据2015年年报，华信证券线下只有一家经纪网点，年收入数百万，通过互联网获客做经纪业务是不错的选择。
但是财汇是否真的和华信证券在互联网金融业务上有协同效应？华信证券为何接受财汇高达20亿的估值？
华信证券与财汇没有协同效应
财汇是一家典型的金融数据公司，为金融机构提供数据终端服务。国内的同行是万得资讯，国外的同行是彭博、汤森路透等。
过去几年，财汇的营收增速并不快，不超过30%。但依靠净利率的成倍提高，财汇净利润实现了超过66%的年化增长。
财汇财务，来源：公告
财汇预测2016年净利润将超过7,000万，以30x市盈率估算，给自身估值20亿。但考虑到要实现该利润，对应收入至少为1.4亿元。从前8个月的表现来看，我们认为实现该收入的可能性并不大。因此，财汇的20亿估值肯定有虚高成份。
另外，从协同效应上看，华信证券的互联网金融目标也与财汇格格不入。
首先，财汇的客户都是金融机构，也就是华信证券的同行。因此，财汇无法为华信证券带来增量零售客户。同时，金融机构本身对于信息保密性要求很高，华信证券的加入反而有可能影响财汇正常开拓客户。比如，海通证券会顾虑自己使用财汇的数据行为完全暴露给华信证券。
其次，财汇对于华信证券开拓互联网金融业务的经验附加值也很低。财汇是企业级服务公司，互联网证券研发经验薄弱。更何况，财汇自身连APP都没有出过，何谈为华信证券开拓互联网金融业务？
财汇最多能为华信证券做互联网金融C端APP提供基础数据，但这些基础数据万得资讯、东方财富Choice、同花顺iFind等同类公司都有。花14亿买数据，显然不是华信证券的目标。
总体而言，华信证券和财汇并没有值得期待的协同效应。
华信证券意在大智慧
华信证券此次出手，更看重未来与大智慧的协同效应。比如二者可以合作的互联网券商、一站式互联网理财平台等。
大智慧最近几年在移动产品层面的表现可圈可点。从安卓平台的累计下载量以及APPStore排名看，大智慧产品处于行业第一梯队，低于同花顺，但并不输给东方财富。
大智慧、同花顺、东方财富旗下主要产品安卓平台下载量，截至2016年11月7日
同时，大智慧旗下还拥有直播平台视吧，是与竞争对手完全差异化的产品形态，具有异军突起的机会。根据第三方平台QuestMobile今年9月份的统计数据，视吧的MAU约919万、DAU约94万，人均月使用次数26.1次。视吧的DAU在网络直播APP中排在第6名，着实难得。
虽然产品说的过去，但大智慧的变现能力着实令人堪忧。在2015年的牛市中，大智慧营业收入居然下滑了20%，净利润亏损也在持续扩大。运营不力是原因之一，尚未进行变现开发是另外一个原因。
大智慧财务，来源：公告
以视吧为例，2016年前三个季度新增主播费用就已经达到4亿元，超过管理费用一半。但视吧的流量变现还尚未启动，这直接造成前三季度的巨亏。
变现要靠互联网券商
流量变现在股票领域并不困难。老模式靠卖软件，如同花顺、益盟股份。新模式靠交易佣金，如东方财富证券。大智慧显然看不上卖软件的老模式，一直在期待用新模式变现。
不过，新模式变现的前提是拥有券商牌照。此前，大智慧曾试图将湘财证券收入旗下，不过交易最终失败，这对于大智慧而言是一记重击。
此次与华信证券的交易，重新勾起大家对于大智慧互联网券商的憧憬。我们预期，未来华信证券很可能会与大智慧有更深层次的股权合作，重新复制一家“东方财富证券”。
东方财富证券目前的发展顺风顺水，每月交易额超过2,000亿，市场份额在1%左右。今年6月，东方财富单月净利润已经达到5,000万。大智慧的用户流量完全不输给东方财富，通过互联网券商变现有机会为公司带来质的飞跃。
除了互联网证券，大智慧的流量还可以多次复用，建立互联网理财、保险等诸多销售平台。
因此，未来如果华信证券与大智慧牵手成功，正式披露在互联网证券领域的深度合作计划，大智慧依然有崛起的机会。如果大智慧此次只是简单将财汇出售保壳，未来的流量变现将依然是个问号。