摘要:以“骡子”(MULE)为股票代码,创始人表示对应用集成过程中数百万行蠢笨的代码已经咬牙切齿

API经济获认可,2017年企服第一股MuleSoft开盘大涨近50% | 爱分析调研-ifenxi

摘要:2017年首家IPO企业服务类公司,上市当日股价大涨46%,市值近30亿美元;经营数据亮眼,业务增长稳健,商业化后3年营收达到1.88亿美元,2016年营收增速70%;传统企业应用集成业务积累深厚,强势进入蓝海市场,领先IBM、Oracle一个身位;国内API管理与iPaaS市场有发展机会。

指导 | 凯文

撰写 | 彭晨

MuleSoft今年3月17日在纽交所上市,以“骡子”(MULE)为股票代码,创始人表示对应用集成过程中数百万行蠢笨的代码已经咬牙切齿。

虽然名字欠踢,但MuleSoft 的IPO相当顺利,发行价17美元,开盘即上涨到24.48美元,涨幅46%,成为继Snapchat(NYSE:SNAP)之后,又一只令人振奋的科技股。

到今天4月17日时间刚好过去一个月,我们可以回过头来再看MuleSoft这只股票的表现。因为按照SEC的规定,券商承销营收未超过10亿美元公司股票时,在IPO后25天内不得发布针对该公司的研究报告。

4月11日是MuleSoft承销商们解禁的日子,看看几大承销商对MuleSoft 的评价。

Goldman Sachs:中性,目标价22美元;

J. P. Morgan:中性,目标价25美元;

Merrill Lynch:中性,目标价27美元;

Barclays Capital: 中性,目标价25美元;

Canaccord Genuity:中性,目标价24美元。

对于清一色的中性评级,市场反应是小幅下挫,由前一日23.4美元开盘跌为22.57美元,下跌3.6%。MuleSoft 当前股价为22.2美元,市值28亿美元。

抛开市场反应不谈,首先要明确的一点是,MuleSoft 是一家优秀的公司。

企业应用集成标准化是大势所趋

2003年之前,MuleSoft创始人Ross Mason在一家欧洲软件公司任CEO,为大型企业做系统集成的项目实施,曾接手过多家银行项目,直到有一天,Ross碰到了RaboBank(荷兰三大银行之一),Ross被要求帮助这家银行打通7个独立系统,项目周期18个月,耗资3000万英镑。

整个过程没有现成的工具,Ross需要和几百万行代码搏斗,经手了这个令人痛苦的项目后,Ross萌生了把企业集成标准化的念头。

实际上,企业应用集成在90年代就已出现,但当时普遍以EAI(Enterprise Application Integration)方式实施。没有统一标准,不同接口彼此不认,集成起来还是非常麻烦。

在此之后,另一种架构SOA(Service Oriented Architecture)出现,并逐步成为大型企业应用集成的实施标准。在SOA架构下,所有接口都有统一标准,免去集成过程中大量重复性工作。

Ross Mason基于这一架构构建了一款应用集成的开源工具,这就是MuleSoft前身,现在MuleSoft已经成为一家营收近2亿美元,市值约30亿美元的企业应用集成服务商。

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经营数据亮眼,业务增长稳健

MuleSoft有三大块业务模块:SOA集成、iPaaS平台、API管理,但是只有一款产品——Anypoint平台,客户可以在Anypoint上方便地集成所有应用,这也正符合了MuleSoft让连接更容易的理念。

三大业务模块如下:

SOA集成:面向大型企业本地部署,这一直都是MuleSoft强项;

iPaaS平台:面向中小型企业的轻量化集成平台,针对云服务;

API管理:管理API的产生、运维、安全、服务、关闭流程。

由于Anypoint是MuleSoft对外的唯一产品,客户哪怕只需要一项服务,也要把整个平台打包带走,这吓跑了部分中小型企业客户。

虽说MuleSoft强调可以服务所有规模的客户,但其核心客群还是营收超过5,000万美元的大型企业,目前全球已有1,000多家企业使用MuleSoft的Anypoint平台,包括45%全球500强企业,行业覆盖医疗保健、金融、保险、零售、政府、媒体及电信等领域。

MuleSoft已经得到许多客户认可,像可口可乐、特斯拉、联合利华、美国银行、Splunk、AT&T、奥迪、思科、Salesforce、普华永道、巴克莱、埃森哲、麦当劳、Spotify、科罗拉多州政府等,都是MuleSoft客户。

在收费策略上,MuleSoft与同行大不相同,IBM与Oracle收取License费用,而MuleSoft则如同SaaS公司一样收取年费。虽然收费方式不同,但是两者最终的价格上却相似,都不便宜, 2016年,MuleSoft平均ACV为16.9万美元,其中ACV超过100万美元的客户有30多家。

Anypoint还有极强的粘性,中间件在企业IT体系中的地位非常稳固,MuleSoft自然有极高的客户留存。不仅如此,MuleSoft客单价也有非常大的提升空间,客户使用Anypoint平台连接的应用越多,付给MuleSoft的年费就越多,而且客户心甘情愿掏这笔钱来换取更高效的连接服务。

客单价的表现从收入留存率这个指标也可以看出,2016、2015和2014年,MuleSoft连续三年收入留存率分别为117%、121%和110%,在SaaS公司中也已经相当高了。

一般来说,我们看一家SaaS公司,如果它满足高客单价、高客户粘性和可复制这三个特点,那么就可以判断这是一家优秀的SaaS公司。按照这个标准,MuleSoft也是一家非常优秀的“SaaS”公司。

目前,MuleSoft走的路非常稳健,有优质的产品能力和客户资源,有健康的现金流,亏损缩减。

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财务状况也很健康,毛利率高达到74%,管理费用占比降低达到17%,商业化后用3年时间做到1.88亿美元营收,2016年营收增速70%,这些都是让人非常舒服的数字。

不过,略有美中不足的是研发费用占比也下降到18%,应用集成行业比较重研发,或许上市之后,2017年将在研发上有更多投入。

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进入蓝海市场,已领先对手一个身位

MuleSoft三块业务都有非常深厚的积累,已经在企业应用集成这个市场上占据先发优势,甚至超过IBM、Oracle、SAP这样的巨头公司。

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根据MarketsandMarkets预测,全球iPaaS市场规模将由2016年的5.28亿美元增长到2021年的29.98亿美元,年化复合增速41.5%;同时全球API管理市场规模将由2016年的6.07亿美元增长到2021年的26.65亿美元,年化复合增速34.4%。

毫无疑问,iPaaS与API管理将会迎来广阔的市场空间,也会是未来应用集成竞争的焦点。现阶段是MuleSoft非常好的一个时间节点,IBM、Oracle、SAP等巨头们还在腾挪转身,尚未完全准备好;而直接入场的小公司却又经验不足。

MuleSoft可以借此摆脱竞争对手的追赶,一旦错过这个窗口期,IBM、Oracle、SAP醒悟过来之后,MuleSoft 将会迎来一场苦战。

不过也不必过多操心,MuleSoft在今年分别进入了Gartner魔力象限 iPaaS与API管理分类的领导者阵营,已经甩开竞争对手一个身位。

按照MuleSoft预测,其2016年潜在市场规模达到290亿美元,这个数字由三部分加和得出,MuleSoft将全球所有年收超过5000万美元的公司分成三档,5000万-1.5亿美元、1.5亿美元-25亿美元、25亿美元以上,然后各个级别公司总数分别乘以MuleSoft对应客户的平均ACV。

由此计算得出, 2016年MuleSoft全球潜在市场规模为290亿美元,实际上MuleSoft只做到了其中的1.88亿美元,所以未来MuleSoft有非常广阔的想象空间。

看好未来表现,MuleSoft享受高溢价

MuleSoft上市前就很受投资者欢迎。从这份投资人名单可以看到,13家投资机构基本全部跟到了G轮,其中包括HWVP、Lightspeed、Morgenthaler Ventures、NEA这类科技类投资基金;也有Salesforce、思科、ServiceNow这样的科技巨头,它们不仅是股东,还是MuleSoft的重量级客户。

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对所有在上市之前入场的投资者来说,投资MuleSoft超值,截止当前,A轮投资回报超过100倍,G轮投资回报率也超过了100%。

不过虽然投资回报率高,但是各位投资人入场的价格也不低,F、G两轮融资PS都达到11.5倍。

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一般来说,PS在年初会普遍下调,以适应营收基数的变化,这种情况下,MuleSoft的PS倍数仍然超过10X,从另一方面也体现出市场看好MuleSoft前景。

再看另一家本应在今年初上市的公司AppDinamics。

AppDinamics是一家APM SaaS公司,在行业内有很强竞争力,业务表现与MuleSoft类似。这家公司在上市前被思科37亿美元收购,收购价对应PS也超过10X,由此看来,市场也愿意为优质公司出高溢价。

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国内市场被巨头占领,从API突围有机会

当前国内中间件市场是外资公司的天下,IBM、Oracle占据了绝大部分市场,国内只有东方通、金蝶天燕等占有一小块份额。

根据计世资讯预测,2015年中国传统中间件市场规模约为 27.93 亿元。而东方通、金蝶天燕,再加上北京宝兰德,这三家最主要的国内中间件厂商的市场份额总共不到3亿元。

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15年前,中间件行业还尚未成熟,国内厂商还尚可一战,但随着微软、IBM、Oracle杀入,国内市场已经基本为跨国公司垄断。中间件对技术要求比较高,需要强大研发能力,国内厂商距离Oracle、IBM还太遥远。

但是新的机会正在出现,云计算的崛起使得轻量化的应用集成成为可能,IoT、AI则带来了巨大的连接需求,共同带火了iPaaS与API管理,美国已经有一大批创新公司投身该领域与科技巨头同台竞争,国内也将迎来巨大机会。