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2017年首家IPO企业服务类公司，上市当日股价大涨46%，市值近30亿美元；经营数据亮眼，业务增长稳健，商业化后3年营收达到1.88亿美元，2016年营收增速70%；传统企业应用集成业务积累深厚，强势进入蓝海市场，领先IBM、Oracle一个身位；国内API管理与iPaaS市场有发展机会。
MuleSoft今年3月17日在纽交所上市，以“骡子”（MULE）为股票代码，创始人表示对应用集成过程中数百万行蠢笨的代码已经咬牙切齿。
虽然名字欠踢，但MuleSoft 的IPO相当顺利，发行价17美元，开盘即上涨到24.48美元，涨幅46%，成为继Snapchat（NYSE:SNAP）之后，又一只令人振奋的科技股。
到今天4月17日时间刚好过去一个月，我们可以回过头来再看MuleSoft这只股票的表现。因为按照SEC的规定，券商承销营收未超过10亿美元公司股票时，在IPO后25天内不得发布针对该公司的研究报告。
4月11日是MuleSoft承销商们解禁的日子，看看几大承销商对MuleSoft 的评价。
Goldman Sachs：中性，目标价22美元；
J. P. Morgan：中性，目标价25美元；
Merrill Lynch：中性，目标价27美元；
Barclays Capital: 中性，目标价25美元；
Canaccord Genuity：中性，目标价24美元。
对于清一色的中性评级，市场反应是小幅下挫，由前一日23.4美元开盘跌为22.57美元，下跌3.6%。MuleSoft 当前股价为22.2美元，市值28亿美元。
抛开市场反应不谈，首先要明确的一点是，MuleSoft 是一家优秀的公司。
企业应用集成标准化是大势所趋
2003年之前，MuleSoft创始人Ross Mason在一家欧洲软件公司任CEO，为大型企业做系统集成的项目实施，曾接手过多家银行项目，直到有一天，Ross碰到了RaboBank（荷兰三大银行之一），Ross被要求帮助这家银行打通7个独立系统，项目周期18个月，耗资3000万英镑。
整个过程没有现成的工具，Ross需要和几百万行代码搏斗，经手了这个令人痛苦的项目后，Ross萌生了把企业集成标准化的念头。
实际上，企业应用集成在90年代就已出现，但当时普遍以EAI（Enterprise Application Integration）方式实施。没有统一标准，不同接口彼此不认，集成起来还是非常麻烦。
在此之后，另一种架构SOA（Service Oriented Architecture）出现，并逐步成为大型企业应用集成的实施标准。在SOA架构下，所有接口都有统一标准，免去集成过程中大量重复性工作。
Ross Mason基于这一架构构建了一款应用集成的开源工具，这就是MuleSoft前身，现在MuleSoft已经成为一家营收近2亿美元，市值约30亿美元的企业应用集成服务商。
经营数据亮眼，业务增长稳健
MuleSoft有三大块业务模块：SOA集成、iPaaS平台、API管理，但是只有一款产品——Anypoint平台，客户可以在Anypoint上方便地集成所有应用，这也正符合了MuleSoft让连接更容易的理念。
三大业务模块如下：
SOA集成：面向大型企业本地部署，这一直都是MuleSoft强项；
iPaaS平台：面向中小型企业的轻量化集成平台，针对云服务；
API管理：管理API的产生、运维、安全、服务、关闭流程。
由于Anypoint是MuleSoft对外的唯一产品，客户哪怕只需要一项服务，也要把整个平台打包带走，这吓跑了部分中小型企业客户。
虽说MuleSoft强调可以服务所有规模的客户，但其核心客群还是营收超过5,000万美元的大型企业，目前全球已有1,000多家企业使用MuleSoft的Anypoint平台，包括45%全球500强企业，行业覆盖医疗保健、金融、保险、零售、政府、媒体及电信等领域。
MuleSoft已经得到许多客户认可，像可口可乐、特斯拉、联合利华、美国银行、Splunk、AT&T、奥迪、思科、Salesforce、普华永道、巴克莱、埃森哲、麦当劳、Spotify、科罗拉多州政府等，都是MuleSoft客户。
在收费策略上，MuleSoft与同行大不相同，IBM与Oracle收取License费用，而MuleSoft则如同SaaS公司一样收取年费。虽然收费方式不同，但是两者最终的价格上却相似，都不便宜， 2016年，MuleSoft平均ACV为16.9万美元，其中ACV超过100万美元的客户有30多家。
Anypoint还有极强的粘性，中间件在企业IT体系中的地位非常稳固，MuleSoft自然有极高的客户留存。不仅如此，MuleSoft客单价也有非常大的提升空间，客户使用Anypoint平台连接的应用越多，付给MuleSoft的年费就越多，而且客户心甘情愿掏这笔钱来换取更高效的连接服务。
客单价的表现从收入留存率这个指标也可以看出，2016、2015和2014年，MuleSoft连续三年收入留存率分别为117%、121%和110%，在SaaS公司中也已经相当高了。
一般来说，我们看一家SaaS公司，如果它满足高客单价、高客户粘性和可复制这三个特点，那么就可以判断这是一家优秀的SaaS公司。按照这个标准，MuleSoft也是一家非常优秀的“SaaS”公司。
目前，MuleSoft走的路非常稳健，有优质的产品能力和客户资源，有健康的现金流，亏损缩减。
财务状况也很健康，毛利率高达到74%，管理费用占比降低达到17%，商业化后用3年时间做到1.88亿美元营收，2016年营收增速70%，这些都是让人非常舒服的数字。
不过，略有美中不足的是研发费用占比也下降到18%，应用集成行业比较重研发，或许上市之后，2017年将在研发上有更多投入。
进入蓝海市场，已领先对手一个身位
MuleSoft三块业务都有非常深厚的积累，已经在企业应用集成这个市场上占据先发优势，甚至超过IBM、Oracle、SAP这样的巨头公司。
根据MarketsandMarkets预测，全球iPaaS市场规模将由2016年的5.28亿美元增长到2021年的29.98亿美元，年化复合增速41.5%；同时全球API管理市场规模将由2016年的6.07亿美元增长到2021年的26.65亿美元，年化复合增速34.4%。
毫无疑问，iPaaS与API管理将会迎来广阔的市场空间，也会是未来应用集成竞争的焦点。现阶段是MuleSoft非常好的一个时间节点，IBM、Oracle、SAP等巨头们还在腾挪转身，尚未完全准备好；而直接入场的小公司却又经验不足。
MuleSoft可以借此摆脱竞争对手的追赶，一旦错过这个窗口期，IBM、Oracle、SAP醒悟过来之后，MuleSoft 将会迎来一场苦战。
不过也不必过多操心，MuleSoft在今年分别进入了Gartner魔力象限 iPaaS与API管理分类的领导者阵营，已经甩开竞争对手一个身位。
按照MuleSoft预测，其2016年潜在市场规模达到290亿美元，这个数字由三部分加和得出，MuleSoft将全球所有年收超过5000万美元的公司分成三档，5000万-1.5亿美元、1.5亿美元-25亿美元、25亿美元以上，然后各个级别公司总数分别乘以MuleSoft对应客户的平均ACV。
由此计算得出， 2016年MuleSoft全球潜在市场规模为290亿美元，实际上MuleSoft只做到了其中的1.88亿美元，所以未来MuleSoft有非常广阔的想象空间。
看好未来表现，MuleSoft享受高溢价
MuleSoft上市前就很受投资者欢迎。从这份投资人名单可以看到，13家投资机构基本全部跟到了G轮，其中包括HWVP、Lightspeed、Morgenthaler Ventures、NEA这类科技类投资基金；也有Salesforce、思科、ServiceNow这样的科技巨头，它们不仅是股东，还是MuleSoft的重量级客户。
对所有在上市之前入场的投资者来说，投资MuleSoft超值，截止当前，A轮投资回报超过100倍，G轮投资回报率也超过了100%。
不过虽然投资回报率高，但是各位投资人入场的价格也不低，F、G两轮融资PS都达到11.5倍。
一般来说，PS在年初会普遍下调，以适应营收基数的变化，这种情况下，MuleSoft的PS倍数仍然超过10X，从另一方面也体现出市场看好MuleSoft前景。
再看另一家本应在今年初上市的公司AppDinamics。
AppDinamics是一家APM SaaS公司，在行业内有很强竞争力，业务表现与MuleSoft类似。这家公司在上市前被思科37亿美元收购，收购价对应PS也超过10X，由此看来，市场也愿意为优质公司出高溢价。
国内市场被巨头占领，从API突围有机会
当前国内中间件市场是外资公司的天下，IBM、Oracle占据了绝大部分市场，国内只有东方通、金蝶天燕等占有一小块份额。
根据计世资讯预测，2015年中国传统中间件市场规模约为 27.93 亿元。而东方通、金蝶天燕，再加上北京宝兰德，这三家最主要的国内中间件厂商的市场份额总共不到3亿元。
15年前，中间件行业还尚未成熟，国内厂商还尚可一战，但随着微软、IBM、Oracle杀入，国内市场已经基本为跨国公司垄断。中间件对技术要求比较高，需要强大研发能力，国内厂商距离Oracle、IBM还太遥远。
但是新的机会正在出现，云计算的崛起使得轻量化的应用集成成为可能，IoT、AI则带来了巨大的连接需求，共同带火了iPaaS与API管理，美国已经有一大批创新公司投身该领域与科技巨头同台竞争，国内也将迎来巨大机会。